+- Forums (http://ivsemforum.ru)
+-- Forum: My Category (http://ivsemforum.ru/forumdisplay.php?fid=1)
+--- Forum: Бизнес (http://ivsemforum.ru/forumdisplay.php?fid=4)
+--- Thread: С Принт облигации на форуме обсуждение (/showthread.php?tid=3908)
С Принт облигации на форуме обсуждение - TitanShell - 09-18-2026
Когда я впервые увидел обсуждение облигаций С Принт на форуме smart-lab.ru, подумал — очередной мелкий эмитент с высокой доходностью и обычными проблемами роста. Но чем глубже погружался в тему, тем яснее понимал: передо мной один из самых ярких примеров того, как компания с реальным бизнесом, выручкой под 850 миллионов рублей и клиентами по всей стране за полтора года прошла путь от успешного размещения четырёх выпусков облигаций до банкротства. Облигации С Принт на форуме обсуждали активно, с эмоциями, расчётами и взаимными обвинениями. Я решил разобраться во всех деталях — от финансовых показателей до того, что именно обсуждали инвесторы.
Кто стоит за облигациями С Принт
ООО «С-Принт» — челябинская компания, работающая под брендом SPRINT. Зарегистрирована в 2010 году, ИНН 7447165728, ОГРН 1107447000473. Юридический и фактический адрес: 454018, Челябинская область, город Челябинск, улица Чайковского, дом 52, корпус А. Единственный владелец и генеральный директор — Кирилл Игоревич Рубцов.
Основной вид деятельности — аутсорсинг поддержки сервиса печати (MPS), обслуживание и ремонт офисной техники, поставка совместимых картриджей и расходных материалов для крупных корпоративных клиентов. По данным Checko, компания также зарегистрирована в категориях «Деятельность полиграфическая» и «Производство элементов электронной аппаратуры». Среднесписочная численность сотрудников за 2025 год — 103 человека, среднемесячная зарплата — 139,4 тысячи рублей.
Среди клиентов в разные годы значились банки, нефтегазовые компании, крупные корпорации. Компания участвовала в тендерах, поставляла брендированные картриджи для лазерной печати. По словам самого Рубцова, 90% оборудования и 80% расходных материалов закупались через внешнеэкономическую деятельность у поставщиков в ОАЭ, Китае и Индии.
Плюсы компании как бизнеса на момент размещения облигаций:
- реальная выручка — 854 миллиона рублей за 2024 год
- диверсифицированная клиентская база
- 103 сотрудника с профильными компетенциями
- собственная технология оценки и оптимизации сервиса печати
- многолетний опыт работы с корпоративным сегментом
- растущая численность персонала — с 69 человек в 2023 году до 103 в 2025-м
Четыре выпуска — четыре дефолта
На момент сентября 2026 года у С Принт в обращении находились четыре выпуска облигаций с совокупным номинальным объёмом около 500 миллионов рублей. Все четыре — в статусе дефолт.
Выпуск С-Принт 001Р-01 (ISIN RU000A108BE7). Номинал 1000 рублей, объём выпуска 100 миллионов рублей. Купон 20% годовых, размер купона 42,38 рубля, выплата раз в 91 день. Амортизация номинала: по 5% в дату окончания 7–14-го купонов, по 10% — 15–20-го. Погашение 17 апреля 2029 года. Первый техдефолт — 23 июля 2025 года, не выплачен 5-й купон на сумму 4,986 миллиона рублей. В августе 2025 года долг погасили, но в феврале 2026 года последовал новый дефолт — по 7-му купону и части номинала, около 10 миллионов рублей. К сентябрю 2026 года текущий номинал снизился до 850 рублей за счёт амортизации. Цена на бирже — около 21–35 рублей, то есть 2,2–3,5% от номинала.
Выпуск С-Принт 001Р-02 (ISIN RU000A1098H9). Номинал 1000 рублей, объём 150 миллионов рублей. Переменная ставка купона, на 8-м периоде — 5,90% годовых, размер купона 9,86 рубля. Погашение 30 ноября 2034 года. Дефолт. Цена — около 26 рублей, 2,6% от номинала. По этому выпуску была предложена новация: единовременная выплата 125,32 рубля за облигацию взамен всех будущих купонов и обязательств по досрочному погашению.
Выпуск С-Принт БО-01 (ISIN RU000A10BGE5). Номинал 1000 рублей, объём 150 миллионов рублей. Купон 32% годовых, размер купона 26,30 рубля, выплата ежемесячно. Амортизация номинала. Погашение перенесено с 29 марта 2030 года на 3 декабря 2034 года по соглашению с владельцами облигаций. Дефолт. Цена — около 27–39 рублей, 2,7–3,9% от номинала.
Выпуск С-Принт БО-02 (ISIN RU000A10BRY0). Номинал 1000 рублей, объём 100 миллионов рублей. Купон 29% годовых. Погашение 20 ноября 2034 года. Дефолт. Цена — около 23–32 рублей, 2,3–3,2% от номинала.
Финансовое состояние — катастрофа
Выручка за 2025 год — 646,7 миллиона рублей, падение на 24% к 2024 году, когда компания заработала 854 миллиона. Чистый убыток за 2025 год — 286,9 миллиона рублей. Собственный капитал — минус 242,3 миллиона рублей, падение на 637%. Чистые активы на 30 сентября 2025 года — около 4 миллионов рублей, что меньше уставного капитала и по статье 30 Федерального закона «Об ООО» является техническим банкротством.
Совокупная задолженность компании, по её же заявлению в арбитражный суд — 691,3 миллиона рублей. На 30 банковских счетах С Принт в шести валютах к сентябрю 2025 года оставалось около 1,5 миллиона рублей. Облигационный долг — примерно 500 миллионов рублей.
24 июля 2025 года Национальное рейтинговое агентство (НРА) понизило кредитный рейтинг С Принт с уровня B+(ru) до CC|ru| со статусом «под наблюдением». Основание — технический дефолт по облигационному выпуску и повышение оценки риска ликвидности до критического уровня. До этого рейтинг был присвоен в апреле 2024 года, перед первым размещением. Организатором одного из выпусков выступала ИК РИКОМ-ТРАСТ.
Хронология падения
23 апреля 2024 года — размещение первого выпуска, 001Р-01, 100 миллионов рублей под 20% годовых. Инвесторы получили бумаги с высокой для рынка ставкой.
15 августа 2024 года — размещение второго выпуска, 001Р-02, 150 миллионов рублей.
24 апреля 2025 года — размещение третьего выпуска, БО-01, 150 миллионов рублей. Купон — 32% годовых. К этому моменту ключевая ставка ЦБ уже была высокой, и эмитенту пришлось предложить очень дорогие деньги.
Май 2025 года — размещение четвёртого выпуска, БО-02, 100 миллионов рублей, под 29% годовых.
23 июля 2025 года — первый технический дефолт по 001Р-01. Не выплачен 5-й купон, 4,986 миллиона рублей. Причина — отсутствие средств на счетах из-за задержки платежей от покупателей.
24 июля 2025 года — техдефолт по БО-01, 3,945 миллиона рублей.
Начало августа 2025 года — оба дефолта погашены, полноценный дефолт временно предотвращён.
Февраль 2026 года — новый дефолт по 001Р-01. Не выплачены 7-й купон и часть номинала, около 10 миллионов рублей. Просрочка превысила 10 рабочих дней, у владельцев облигаций возникло право требовать досрочного погашения.
4 апреля — 15 апреля 2026 года — заочное голосование по реструктуризации всех четырёх выпусков. Кворум не собран ни по одному выпуску.
19–28 мая 2026 года — повторное голосование. По выпускам БО-01 и БО-02 кворум собран, 80% владельцев проголосовали за реструктуризацию. По 001Р-01 не хватило 3,5% до кворума. По 001Р-02 — новация с выплатой 125,32 рубля за облигацию.
2 июня 2026 года — подписано соглашение о новации с представителем владельцев облигаций ООО «Волста» по БО-01 и БО-02. Условия включают прекращение обязательств по выплате купонов 5–17 для БО-01 и 4–15 для БО-02, а также обязательств по досрочному погашению. Погашение тела перенесено на 2034 год.
22 июля 2026 года — новый техдефолт по 001Р-01. Не выплачены купон и часть номинала, общая сумма 9,5 миллиона рублей.
20 июля 2026 года — публикация на Федресурсе: С Принт намерена обратиться в арбитражный суд с заявлением о собственном банкротстве. Компания признала признаки неплатёжеспособности и недостаточности имущества.
30 июля 2026 года — директор отменил собрание владельцев облигаций серии 001Р-01, назначенное на 10 августа. Причины не раскрыты.
5 августа 2026 года — очередной дефолт по 001Р-01: купонный доход 4,49 миллиона рублей и часть номинала 5 миллионов рублей.
Начало августа 2026 года — индивидуальный предприниматель Александр Колчев подал в арбитражный суд Челябинской области заявление о банкротстве С Принт, указав долг 2,4 миллиона рублей. После этого компания заявила о значительно большей сумме обязательств — 691,3 миллиона.
7 сентября 2026 года — объявлено, что торги облигациями С Принт будут прекращены с 7 декабря 2026 года.
Сентябрь 2026 года — Арбитражный суд Челябинской области ввёл процедуру наблюдения. Временный управляющий — Игорь Кривченко, член ассоциации «СРО арбитражных управляющих Южный Урал».
Что обсуждали на форуме
На форуме smart-lab.ru тема облигаций С Принт собрала десятки страниц комментариев. Инвесторы делились на тех, кто верил в реструктуризацию, и тех, кто считал проект потерянным.
Пользователь ventil19 ещё в мае 2026 года задавал вопрос: «Ну что делайте ваши ставки, договорятся ли они с инвесторами? Думаю что нет, бизнес как аутсорсинг сейчас переживает кризисные времена». Он же позже писал: «Возможно это было нужно для схемы по выводу активов. Какой-то схематоз надо было проворачивать, а на это было нужно время. Сейчас все карты раскрыты».
Пользователь Гриша был более категоричен: «Я думаю это вообще труп». И в ответ на вопрос о возврате средств в случае банкротства: «0x десятых» — то есть практически ноль.
Пользователь Evg_123 задал резонный вопрос: «А куда интересно делись 150 млн руб с последнего выпуска облигаций?»
Ассоциация инвесторов «АВО» 1 июня 2026 года опубликовала знаковое сообщение. Речь шла о том, что в рамках судебных споров по индивидуальным искам между частными инвесторами и С Принт заключённое мировое соглашение вступило в стадию исполнения. Это значит, что как минимум один инвестор добился реальных выплат через суд. Ассоциация отметила: «Практика показывает, что частный инвестор способен эффективно защищать свои права в правовом поле».
Самый подробный и, пожалуй, самый важный отзыв на форуме принадлежит представителю компании, который публиковал обращения от лица С Принт. 5 августа 2026 года, после объявления о намерении банкротиться, компания разместила длинное сообщение. Главная причина кризиса — потеря крупнейшего ключевого заказчика в начале июля 2026 года. Контракт, обеспечивавший существенную часть выручки, был прекращён вместо ожидаемого продления. Компания предложила передать бизнес «за ноль» стратегическому инвестору, который будет готов принять на себя обязательства. Контакт для связи — bonds@system-print.com.
Также на форуме активно обсуждалась публикация, в которой утверждалось, что С Принт переводила средства через аффилированную зарубежную компанию. По данным из раскрытия информации, один из главных поставщиков компании — зарубежная фирма, на счёт которой за 2,75 года ушло свыше миллиарда рублей. На 30 сентября 2025 года из 500 миллионов облигационных денег на счетах осталось 1,485 миллиона рублей. Эти данные вызвали бурное обсуждение и подозрения в выводе средств.
Стоит отметить, что Кирилл Рубцов ранее являлся основателем ООО «Эскейп» (ОГРН 1107447014157, Челябинская область), которое обанкротилось в 2017 году. Этот факт также активно обсуждался на форуме.
Расчёты — что получат инвесторы
Посчитаю конкретные сценарии для трёх основных выпусков.
Сценарий 1 — С-Принт 001Р-01. Покупка 100 облигаций по 35 рублей. Затраты — 3500 рублей. Текущий номинал — 850 рублей на облигацию. До погашения 17 апреля 2029 года — около 2,5 года. Если бы эмитент исполнял обязательства, оставшиеся купоны — примерно 10 выплат по 42,38 рубля — 423,8 рубля на облигацию, 42 380 рублей на 100 штук. Погашение остаточного номинала — 85 000 рублей. Общий возврат — 127 380 рублей. Прибыль — 123 880 рублей. Доходность — сотни процентов годовых. Но это при условии полного исполнения, что крайне маловероятно. В процедуре банкротства представителем ПВО «Волста» оценен возврат не более 5% от номинала, то есть 42,5 рубля с облигации текущего номинала 850 рублей. На 100 облигаций — 4250 рублей. Затраты — 3500 рублей. Чистая прибыль — 750 рублей. И то если повезёт.
Сценарий 2 — С-Принт БО-01. Покупка 100 облигаций по 39 рублей. Затраты — 3900 рублей. Погашение по графику новации — 3 декабря 2034 года, через 8 лет. Купоны со 2-го по 4-й были выплачены. Купоны 5–17 списаны по новации. Оставшиеся — с 18-го по 100-й. Размер купона 26,30 рубля, но при амортизации номинала он будет снижаться. Допустим, средний купон 18 рублей, 83 оставшихся периода — 1494 рубля на облигацию, 149 400 рублей на 100 штук. Плюс погашение номинала — 100 000 рублей. Общий возврат — 249 400 рублей. Прибыль — 245 500 рублей. Но и здесь ключевое слово — «если». Компания в банкротстве, и график новации уже не имеет юридической силы в процедуре наблюдения.
Сценарий 3 — С-Принт 001Р-02. Новация предлагает единовременную выплату 125,32 рубля за облигацию. При покупке 100 облигаций по 26 рублей — затраты 2600 рублей. Выплата — 12 532 рубля. Прибыль — 9932 рубля, доходность 382%. Но опять же, выплата зависит от наличия средств у банкротящейся компании.
Все три сценария показывают одно: теоретическая доходность огромна, но вероятность её получения стремится к нулю. Лучший вариант для инвесторов, которые уже держат бумаги, — включиться в реестр требований кредиторов в процедуре банкротства и ждать распределения конкурсной массы.
Риски — что я вижу
Проанализировав все данные, я выделил следующие ключевые риски:
- Процедура наблюдения уже введена, и движение к конкурсному производству — вопрос времени
- ПВО «Волста» оценивает возврат не более 5% от номинала
- Чистые активы — 4 миллиона рублей при долге 691 миллион
- На счетах — 1,5 миллиона рублей
- Основной поставщик — зарубежная компания без явных признаков реальной деятельности, на счёт которой ушло свыше миллиарда рублей
- Предыдущая компания владельца тоже обанкротилась
- Реструктуризация одобрена только по двум выпускам из четырёх, но в условиях банкротства даже она теряет силу
- Торги на бирже будут прекращены с 7 декабря 2026 года — ликвидность обнулится
- Крупнейший заказчик расторг контракт в июле 2026 года
- Компания не ликвидирована, продолжает операционную деятельность с оставшимися клиентами
- 103 сотрудника сохранены, компетенции не утрачены
- Владелец предлагает передать бизнес стратегическому инвестору бесплатно
- Ассоциация инвесторов «АВО» добилась исполнения мирового соглашения хотя бы по одному индивидуальному иску
- В процедуре наблюдения есть шанс оспорить сделки по выводу средств
Для тех, кто уже держит облигации С Принт, алгоритм следующий:
- Подать требования в реестр кредиторов в процедуре банкротства через арбитражного управляющего Игоря Кривченко
- Проверить, есть ли основания для индивидуального иска — как показывает практика АВО, это может дать результат
- Следить за публикациями в ЕФРСБ (Единый федеральный реестр сведений о банкротстве)
- При наличии значительной суммы — обратиться к юристам, специализирующимся на банкротстве
- Не вкладывать более 1–2% от портфеля
- Понимать, что покупка бумаг по 2–4% от номинала — это ставка на то, что конкурсная масса окажется больше, чем ожидает ПВО
- Учитывать, что торги прекратятся с 7 декабря 2026 года, после чего купить или продать бумаги будет невозможно
- Рассматривать выпуск 001Р-02 как лучший кандидат для спекуляции — новация предполагает конкретную выплату 125,32 рубля, что при цене 26 рублей даёт расчётную прибыль 382%
- Обращать внимание на кредитный рейтинг эмитента. С Принт имела рейтинг B+(ru) от НРА на момент первого размещения — это уже низкий рейтинг
- Проверять отношение долга к EBITDA. У С Принт долг 691 миллион при отрицательной EBITDA
- Смотреть на чистые активы. Если они меньше уставного капитала — это красный флаг
- Проверять историю владельца. Рубцов уже имел опыт банкротства предыдущей компании
- Не гнаться за доходностью 20–32% годовых — такая премия означает соответствующий риск
История С Принт — это хрестоматийный пример того, как работает рынок высокодоходных облигаций в России. Эмитент с реальным бизнесом, выручкой и сотрудниками размещает четыре выпуска под 20–32% годовых. Инвесторы видят высокую ставку и реальные финансовые показатели. Через 15 месяцев — первый дефолт. Через 27 месяцев — банкротство. Инвесторы получают бумаги, торгующиеся по 2–4% от номинала.
Обсуждение на форуме показало, что рынок учится. Инвесторы научились читать отчётность, отслеживать дефолты, требовать реструктуризации, подавать иски. Ассоциация владельцев облигаций добилась исполнения мирового соглашения. Но цена этого обучения — сотни миллионов рублей, вложенных розничными инвесторами в бумаги, по которым они получат в лучшем случае копейки на рубль.
Форум smart-lab.ru стал площадкой, где инвесторы не просто жалуются, но и обмениваются опытом, делятся юридическими консультациями, обсуждают стратегии. И хотя многие отзывы на форуме были эмоциональными, общий уровень анализа оказался довольно высоким — инвесторы разбирали отчётность, считали чистые активы, проверяли контрагентов эмитента.
С Принт облигации на форуме обсуждали больше года — с первого дефолта в июле 2025 до банкротства в сентябре 2026. За это время цена бумаг упала с 70–95% от номинала до 2–4%. Каждый, кто зашёл в эту тему, должен честно ответить себе: готов ли он потерять всё. Если ответ «нет» — лучше держаться подальше от эмитентов с рейтингом ниже ruBB. Если «да» — ограничивать сумму и понимать, что это не инвестиция, а лотерея с очень низкой вероятностью выигрыша.
Я лично не держу облигации С Принт и не планирую их покупать. Но слежу за процедурой банкротства — это покажет, насколько эффективно работает законодательство о банкротстве в защите прав владельцев облигаций. Если арбитражный управляющий сможет оспорить сделки с зарубежным поставщиком и вернуть часть средств в конкурсную массу — это будет лучший сигнал для всего рынка. Если нет — очередной урок для инвесторов, которые в следующий раз будут внимательнее смотреть на то, кому они доверяют свои деньги.