09-18-2026, 08:12 AM
Когда я решил пополнить свой портфель ещё одним надёжным выпуском, выбор естественным образом упал на облигации Газпром капитал. Это эмитент, который на любом профильном форуме вызывает скорее не споры, а деловой обмен мнениями — потому что уровень кредитного качества здесь настолько высок, что дискуссия обычно идёт не о риске дефолта, а о том, какой конкретно выпуск выбрать и почему. Я изучил десятки публикаций, котировок, отчётов и расчётов, чтобы разложить всё по полочкам для себя и, возможно, для кого-то ещё, кто тоже присматривается к этим бумагам.
Что такое Газпром капитал и зачем он нужен
ООО «Газпром капитал» — это 100-процентная дочерняя структура ПАО «Газпром», созданная в 2008 году. Компания зарегистрирована по адресу: 117997, город Москва, улица Профсоюзная, дом 4, помещение 1. ИНН — 7726588547, ОГРН — 1087746212388. ОКВЭД — 64.99, предоставление прочих финансовых услуг. По сути, это SPV-структура — компания специального назначения, которая существует для того, чтобы привлекать финансирование с фондового рынка и передавать его головной компании в виде займов. Также Газпром капитал выступает балансодержателем ряда инвестиционных вложений группы, среди которых 9,99% доли в ПАО «НОВАТЭК».
Аудитор эмитента — ООО «Прима Аудит». Отчётность публикуется как по РСБУ, так и по МСФО. По данным корпбондс, публичный долг эмитента составляет около 2 677 миллиардов рублей. На 31 декабря 2025 года объём облигаций со сроком погашения, включая замещающие, составлял порядка 1,8 триллиона рублей. По каждому выпуску облигаций действует поручительство ПАО «Газпром».
Кредитный рейтинг — максимальный из возможных на российской шкале: AAA(RU) от АКРА, подтверждён 29 июня 2026 года, прогноз «стабильный». И ruAAA от «Эксперт РА», подтверждён 16 июня 2026 года, также со стабильным прогнозом. Рейтинг присвоен по паритету с рейтингом материнской группы — то есть по надёжности Газпром капитал приравнен к самому Газпрому, а Газпром — к суверенному уровню Российской Федерации.
Рублёвые флоатеры — основной выбор для частного инвестора
На Московской бирже обращается несколько десятков выпусков Газпром капитал в рублях, но я хочу выделить те, которые сейчас активнее всего обсуждают инвесторы и которые представляют наибольший практический интерес.
Самый свежий и крупнейший выпуск — БО-003Р-29 (ISIN RU000A10FZ32). Размещён 28 августа 2026 года, объём — 60 миллиардов рублей, номинал — 1000 рублей. Купон переменный, привязан к ключевой ставке ЦБ плюс спред 150 базисных пунктов, выплаты ежемесячные. Срок обращения — 3,5 года, погашение 8 февраля 2030 года. Без оферт и амортизации. Организаторы — Газпромбанк и Sber CIB. Цена на бирже на начало сентября 2026 года — около 99,98% от номинала, эффективная доходность к погашению — 16,66% годовых. Текущий купон — 12,74 рубля на облигацию, что соответствует ставке 15,5% годовых при ключевой ставке 14%. НКД — 8,49 рубля.
Посчитаем конкретно. Если купить 100 облигаций по цене 998 рублей за штуку плюс НКД 8,49 рубля, затраты составят 100 × (998 + 8,49) = 100 649 рублей. Ежемесячный купон — 12,74 × 100 = 1274 рубля. За год — 15 288 рублей. Если ключевая ставка не изменится, за 3,5 года до погашения инвестор получит 53 508 рублей купонов плюс возврат номинала 100 000 рублей. Итого 153 508 рублей при вложении 100 649 — чистая прибыль 52 859 рублей, или примерно 52,5% за весь период. В годовом выражении — около 15% до налогов.
Выпуск БО-002Р-10 (ISIN RU000A107084) — ещё один популярный рублёвый флоатер. Объём — 30 миллиардов рублей, номинал — 1000 рублей. Купон привязан к ставке RUONIA плюс спред 1,25%, выплаты раз в квартал. Погашение 4 апреля 2028 года — то есть до погашения остаётся примерно 1,6 года. Цена на бирже — 99,5% от номинала, или 995 рублей. Доходность к погашению — около 16% годовых. Текущая купонная доходность — 15,38%. Последний купон составил 42,49 рубля на облигацию за квартал. НКД — 26,83 рубля.
Расчёт по 100 облигациям: затраты 100 × (995 + 26,83) = 102 183 рубля. До погашения в апреле 2028 года — примерно 19 месяцев, то есть 6 квартальных купонов. При сохранении текущего уровня RUONIA каждый квартал — 42,49 × 100 = 4249 рублей. За 6 периодов — 25 494 рубля. Плюс возврат номинала 100 000 рублей. Итого 125 494 рубля при вложении 102 183 — прибыль 23 311 рублей, или 22,8% за 19 месяцев. В годовом выражении — около 14,4%. Чуть ниже, чем у БО-003Р-29, но срок короче — деньги вернутся быстрее.
Ещё один выпуск — ГазпромК 07 (ISIN RU000A106375). Купон привязан к RUONIA плюс 1,3%, выплаты раз в квартал. До погашения — около 1,6 года. Цена — 99,59% от номинала, доходность к погашению — 16,93%. Этот выпуск имеет put-опцион — инвестор может потребовать досрочного погашения. Премия 1,3% к RUONIA делает его чуть выгоднее, чем БО-002Р-10 со спредом 1,25%.
Выпуск БО-003Р-28 (ISIN RU000A10FQK2) — размещён 20 июля 2026 года, объём 50 миллиардов рублей. Купон — ключевая ставка плюс 150 базисных пунктов, ежемесячные выплаты, срок 3 года. По сути, это предшественник БО-003Р-29 с почти идентичными параметрами, но более коротким сроком. Также без оферт и амортизации.
Юаневые облигации — альтернатива для валютной диверсификации
Газпром капитал активно размещает облигации в китайских юанях, и на форуме инвесторов эти выпуски вызывают не меньше интереса, чем рублёвые. Причина проста — доходность в валюте от 7,4 до 9,1% годовых при рейтинге AAA — это один из лучших вариантов на рынке валютных бумаг.
Выпуск БО-003Р-22 (ISIN RU000A10F728) — размещён 20 мая 2026 года, объём 3 миллиарда юаней. Номинал — 1000 юаней. Купон фиксированный — 7,85% годовых, выплаты ежемесячные. Срок — 4 года, погашение 29 апреля 2030 года. Организаторы — Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Sber CIB, Джи Ай Солюшенс, Локо-Банк. Цена на бирже — около 97% от номинала, или 970 юаней. Эффективная доходность к погашению — 9,15% годовых. Размер купона — 6,45 юаня на облигацию в месяц.
Расчёт: покупаем 100 облигаций по 970 юаней. По курсу ЦБ примерно 10,8 рубля за юань затраты составят 100 × 970 × 10,8 = 1 047 600 рублей. Но можно считать и в юанях: 97 000 юаней вложено. Ежемесячный купон — 6,45 × 100 = 645 юаней. За год — 7740 юаней. За 4 года до погашения — 30 960 юаней купонов плюс возврат номинала 100 000 юаней. Итого 130 960 юаней при вложении 97 000. Прибыль — 33 960 юаней, или 35% за 4 года. В годовом выражении — 8,75%.
Выпуск БО-003Р-20 (ISIN RU000A10DT08) — ещё один юаневый выпуск. Размещён 15 декабря 2025 года, объём 3 миллиарда юаней. Купон фиксированный — 7,40% годовых, ежемесячные выплаты. Погашение 27 февраля 2029 года — до погашения около 2,5 года. Цена — 98% от номинала, или 980 юаней. Доходность к погашению — 8,62%. Размер купона — 6,08 юаня.
Аналитики БКС Мир Инвестиций в мае 2026 года опубликовали расчёт, согласно которому доходность юаневого выпуска БО-003Р-22 за первый месяц после размещения может составить до 5,2%, а за год — до 12%. Логика такая: при дюрации 3,4 года и снижении доходности с 8,8% до справедливого уровня 7,5% рост цены составит 3,4 × (8,8% − 7,5%) = 4,42%. Плюс купонный доход 7,85% за год. Итого около 12,3% за год в валюте. На практике доходность с мая по сентябрь действительно снизилась с 8,8% до 9,15% — но это рост, а не снижение, то есть цена упала, а не выросла. Так что прогноз БКС пока не оправдался.
Долларовые и еврооблигации — для тех, кто верит в валюту
Газпром капитал также имеет несколько выпусков, номинированных в долларах США и евро. Это замещающие облигации, которые были выпущены взамен еврооблигаций Газпрома после введения санкций.
Долларовый выпуск БО-003Р-18 (ISIN RU000A10E9Y0) — номинал 1000 долларов, купон 3,75% годовых. Доходность к погашению — около 7,4%. Срок — 4,7 года. Цена — около 95,75% от номинала.
Бессрочный долларовый выпуск БЗО26-1-Д (ISIN RU000A105QW3) — номинал 1000 долларов, купон плавающий — КБД РФ MOEX-5 лет плюс спред 200 базисных пунктов. Текущая ставка купона — 8,09% годовых. Цена — 75,24% от номинала. Есть call-опцион 26 января 2027 года.
Ещё один бессрочный выпуск — БЗО26-1-Е (номинал в евро). Эти бумаги также имеют call-оферту в 2026 году, и на форуме периодически поднимают вопрос, исполнит ли Газпром капитал эти оферты. Большинство участников сходятся во мнении, что исполнение call-опционов по бессрочным замещающим облигациям зависит от возможности Газпрома рефинансировать долг — а при текущих высоких ставках рефинансирование выглядит невыгодным.
Что обсуждают инвесторы
На форуме Smart-Lab в разделе облигаций Газпрома обсуждения ведутся постоянно. Вот ключевые темы, которые я выделил.
Кирилл Донцов, автор канала BondScan, 23 августа 2026 года опубликовал разбор выпуска БО-002Р-10. Его главный тезис: это рублёвый флоатер, где заработок не в дисконте к погашению, а в переменном купоне, привязанном к рынку. Высший кредитный рейтинг плюс короткая дюрация дают консервативному инвестору рыночную доходность без риска изменения ставок. Он обратил внимание, что при цене 992,6 рубля и последнем купоне 41,43 рубля за квартал годовая доходность составляет около 16,6%. Спред к ключевой ставке 14% — порядка 235 базисных пунктов, что нетипично широко для эмитента уровня AAA. Дюрация — не 1,8 года до погашения, а около 3 месяцев, то есть период до ближайшего пересмотра купона.
Этот отзыв интересен тем, что Донцов выделяет разницу между дюрацией до погашения и дюрацией до пересмотра купона. Для флоатера реальная чувствительность к изменению ставок определяется не сроком до погашения, а сроком до следующего пересчёта купона. Это важный момент, который многие начинающие инвесторы упускают.
Пользователь Daniel_London на Smart-Lab 13 мая 2026 года опубликовал подробный обзор юаневого выпуска БО-003Р-22. Он отметил, что доход за год может достичь 12% с учётом роста тела облигации, купонов и их реинвестирования. Также он указал, что юаневые выпуски считаются более привлекательными, чем долларовые, поскольку ожидается укрепление юаня к доллару на 3–5% в течение года. Организаторы — Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Sber CIB, Джи Ай Солюшенс и Локо-Банк.
Один из частых вопросов на форуме — о валюте выплат по юаневым облигациям. Пользователь под логином МимоПроходил 29 июня 2026 года написал, что при погашении юаневых облигаций ГазКап3P15 26 июня деньги пришли в рублях по курсу ЦБ, хотя ожидались в юанях. Это важный нюанс: расчёты по облигациям производятся по выбору инвестора в юанях или рублях по курсу Банка России. На практике некоторые брокеры зачисляют средства в рублях, и если инвестор хочет получить юани, нужно уточнять условия у своего брокера.
Начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции Сергей Селютин в комментарии по поводу юаневого выпуска отметил, что новый выпуск валютных облигаций Газпрома может вызвать высокий интерес со стороны участников рынка, а крепкий курс рубля делает его ещё более привлекательным. Валютные облигации служат страховкой на случай ослабления рубля.
Финансовые показатели эмитента и группы
Финансовые данные Газпром капитала как SPV-структуры нужно рассматривать с пониманием специфики. По итогам 2025 года выручка составила 255,6 миллиарда рублей — снижение на 62% к 2024 году. Чистая прибыль — 47,5 миллиарда рублей, падение на 73%. Активы — 3,4 триллиона рублей, снижение на 10%. Собственный капитал — 1,5 триллиона рублей, снижение на 13%.
Эти цифры выглядят пугающе, но для SPV-структуры они нормальны. Выручка и прибыль здесь зависят от переоценки активов, курсовых разниц и движения процентных доходов. Масштаб активов и капитала остаётся колоссальным.
По группе Газпром в целом за первый квартал 2026 года выручка составила 2,8 триллиона рублей — практически без изменения к аналогичному периоду 2025 года. Операционная прибыль выросла на 27,2%, до 610 миллиардов рублей. Операционная рентабельность увеличилась примерно с 14,3% до 21,8%. При этом процентные расходы за первый квартал увеличились на 19,3% год к году — до 144 миллиардов рублей. Соотношение скорректированных активов к балансовой стоимости на 31 декабря 2025 года составило 0,83x — высокое значение по бенчмаркам «Эксперт РА», оказывающее поддержку рейтингу.
Сравнение выпусков: какой выбрать
После изучения всех параметров я составил для себя следующую картину.
Лучший выбор для консервативного инвестора, который хочет получать доход в рублях с защитой от изменения ставок — БО-003Р-29. Причины:
Расчёт портфеля из трёх выпусков
Допустим, у меня есть 300 000 рублей, и я хочу распределить их между тремя выпусками Газпром капитала для диверсификации.
Вариант первый: 150 000 рублей в БО-003Р-29 (рублёвый флоатер, длинный), 100 000 рублей в БО-002Р-10 (рублёвый флоатер, короткий), 50 000 рублей в БО-003Р-22 в юанях (валютная диверсификация).
По БО-003Р-29: покупаем 150 облигаций по 998 рублей плюс НКД 8,49 — затраты 150 925 рублей. Ежемесячный купон — 12,74 × 150 = 1911 рублей.
По БО-002Р-10: покупаем 100 облигаций по 995 рублей плюс НКД 26,83 — затратки 102 183 рубля. Квартальный купон — 42,49 × 100 = 4249 рублей.
По БО-003Р-22 в юанях: на оставшиеся примерно 47 000 рублей при курсе 10,8 рубля за юань покупаем 43 облигации по 970 юаней — затраты 449 280 рублей... нет, это слишком много. Пересчёт: 47 000 / (970 × 10,8) = 4,5 облигации. Минимальный лот — 1 облигация. Так что на 50 000 рублей можно купить 4–5 юаневых облигаций.
Получается скромно, но для валютной диверсификации даже 4 облигации — это 4000 юаней номинала с ежемесячным купоном 6,45 × 4 = 25,8 юаня.
Общий ежемесячный денежный поток по рублёвым бумагам: 1911 + 1416 (среднемесячный эквивалент квартального купона 4249 / 3) = 3327 рублей. За год — 39 924 рубля. При общем вложении около 250 000 рублей в рублёвые бумаги это примерно 16% годовых. На горизонте 1,6 года, когда погасится БО-002Р-10, вернётся 100 000 рублей, которые можно реинвестировать.
Риски и нюансы, о которых пишут на форуме
Несмотря на высочайший кредитный рейтинг, на форуме инвесторы обсуждают несколько рисков, которые стоит учитывать.
Газпромбанк — постоянный организатор размещений Газпром капитала. По большинству выпусков выступает также Sber CIB — инвестиционный блок Сбербанка. По юаневым выпускам добавляются ВТБ Капитал Трейдинг, Джи Ай Солюшенс и Локо-Банк. Это лучший набор организаторов на российском рынке — компании первого эшелона, которые обеспечивают качественное андеррайтинг и поддержку ликвидности.
По выпуску БО-003Р-29 спрос превысил первоначальный ориентир более чем в 3 раза, а отметку в 50 миллиардов рублей выпуск преодолел за первые 40 минут после открытия книги заявок. Структура спроса сбалансирована: 33% выпуска пришлось на заявки управляющих компаний, НПФ и страховых компаний, остальное — банки и физические лица.
По выпуску БО-003Р-28, размещённому в июле 2026 года на 50 миллиардов рублей, общий объём заявок превысил 52 миллиарда. Доля институциональных инвесторов — 86,2%, страховых компаний — 12%, физических лиц — 1,8%. То есть частные инвесторы пока занимают небольшую долю, но это нормально для крупных размещений первого эшелона.
Практические выводы
После всех расчётов и изучения обсуждений на форуме инвесторов я пришёл к нескольким выводам.
Облигации Газпром капитала — это базовый инструмент для консервативной части портфеля. Рейтинг AAA, поручительство Газпрома, ежемесячные или ежеквартальные купоны, высокая ликвидность по крупным выпускам — всё это делает их одним из лучших вариантов на рынке для тех, кто хочет получать доходность выше депозитов при минимальном кредитном риске.
Для рублёвого портфеля я бы выбрал БО-003Р-29 как основной выпуск — максимальный объём, ликвидность, ежемесячные купоны, адекватный спред к ключевой ставке. Для короткого горизонта — БО-002Р-10, до погашения которого остаётся 1,6 года. ГазпромК 07 чуть выгоднее за счёт более широкого спреда к RUONIA (1,3% против 1,25%), но разница минимальная.
Для валютной диверсификации — БО-003Р-22 в юанях. Фиксированный купон 7,85% на 4 года при рейтинге AAA — это хороший вариант для тех, кто хочет зафиксировать доходность в валюте. Покупка с дисконтом 3% повышает доходность к погашению до 9,15%.
От долларовых и еврооблигаций я пока воздержусь. Бессрочные выпуски торгуются с большим дисконтом (БЗО26-1-Д — 75% от номинала), но call-опционы создают неопределённость. Если Газпром капитал исполнит call, инвестор получит номинал и быструю прибыль. Если нет — останется с бумагой, которая может торговаться в широком диапазоне.
Контрольная точка для всех рублёвых флоатеров — решение ЦБ по ключевой ставке. Если ставка начнёт расти, купоны по флоатерам увеличатся вместе с ней. Если начнёт снижаться — купоны уменьшатся. Для тех, кто считает, что ставка останется высокой ещё долго, флоатеры — лучший выбор. Для тех, кто ждёт снижения, фиксированные выпуски (особенно юаневые) выглядят привлекательнее, потому что позволяют зафиксировать текущую доходность.
Второй отзыв, который мне запомнился на форуме — от пользователя под логином Rodgers, который 17 апреля 2026 года задал вопрос: почему ГазпромК 1Р12 стал выше стоимости покупки и дальше растёт, рисуя минус в портфеле от этого эмитента. Это иллюстрация того, как цены облигаций на вторичном рынке могут вести себя неожиданно. Если вы купили бумагу по 95% от номинала, а она выросла до 101%, вы получаете бумажную прибыль, но при этом купонная доходность от текущей цены снизилась. Для инвестора, который держит бумагу до погашения, это не имеет значения — он получит номинал и все купоны. Но для того, кто планирует продать раньше, рост цены — это плюс.
В целом, на форуме инвесторов обсуждение облигаций Газпром капитал носит конструктивный характер. Люди делятся расчётами, сравнивают выпуски, обсуждают нюансы налогообложения и ликвидности. Это не похоже на дискуссии о высокодоходных бумагах, где каждый пост сопровождается нервом о дефолте. Здесь уровень доверия к эмитенту настолько высок, что споры идут о десятых долях процента доходности и сроках до пересмотра купона. И это, пожалуй, лучший индикатор того, что бумаги стоят внимания.
Что такое Газпром капитал и зачем он нужен
ООО «Газпром капитал» — это 100-процентная дочерняя структура ПАО «Газпром», созданная в 2008 году. Компания зарегистрирована по адресу: 117997, город Москва, улица Профсоюзная, дом 4, помещение 1. ИНН — 7726588547, ОГРН — 1087746212388. ОКВЭД — 64.99, предоставление прочих финансовых услуг. По сути, это SPV-структура — компания специального назначения, которая существует для того, чтобы привлекать финансирование с фондового рынка и передавать его головной компании в виде займов. Также Газпром капитал выступает балансодержателем ряда инвестиционных вложений группы, среди которых 9,99% доли в ПАО «НОВАТЭК».
Аудитор эмитента — ООО «Прима Аудит». Отчётность публикуется как по РСБУ, так и по МСФО. По данным корпбондс, публичный долг эмитента составляет около 2 677 миллиардов рублей. На 31 декабря 2025 года объём облигаций со сроком погашения, включая замещающие, составлял порядка 1,8 триллиона рублей. По каждому выпуску облигаций действует поручительство ПАО «Газпром».
Кредитный рейтинг — максимальный из возможных на российской шкале: AAA(RU) от АКРА, подтверждён 29 июня 2026 года, прогноз «стабильный». И ruAAA от «Эксперт РА», подтверждён 16 июня 2026 года, также со стабильным прогнозом. Рейтинг присвоен по паритету с рейтингом материнской группы — то есть по надёжности Газпром капитал приравнен к самому Газпрому, а Газпром — к суверенному уровню Российской Федерации.
Рублёвые флоатеры — основной выбор для частного инвестора
На Московской бирже обращается несколько десятков выпусков Газпром капитал в рублях, но я хочу выделить те, которые сейчас активнее всего обсуждают инвесторы и которые представляют наибольший практический интерес.
Самый свежий и крупнейший выпуск — БО-003Р-29 (ISIN RU000A10FZ32). Размещён 28 августа 2026 года, объём — 60 миллиардов рублей, номинал — 1000 рублей. Купон переменный, привязан к ключевой ставке ЦБ плюс спред 150 базисных пунктов, выплаты ежемесячные. Срок обращения — 3,5 года, погашение 8 февраля 2030 года. Без оферт и амортизации. Организаторы — Газпромбанк и Sber CIB. Цена на бирже на начало сентября 2026 года — около 99,98% от номинала, эффективная доходность к погашению — 16,66% годовых. Текущий купон — 12,74 рубля на облигацию, что соответствует ставке 15,5% годовых при ключевой ставке 14%. НКД — 8,49 рубля.
Посчитаем конкретно. Если купить 100 облигаций по цене 998 рублей за штуку плюс НКД 8,49 рубля, затраты составят 100 × (998 + 8,49) = 100 649 рублей. Ежемесячный купон — 12,74 × 100 = 1274 рубля. За год — 15 288 рублей. Если ключевая ставка не изменится, за 3,5 года до погашения инвестор получит 53 508 рублей купонов плюс возврат номинала 100 000 рублей. Итого 153 508 рублей при вложении 100 649 — чистая прибыль 52 859 рублей, или примерно 52,5% за весь период. В годовом выражении — около 15% до налогов.
Выпуск БО-002Р-10 (ISIN RU000A107084) — ещё один популярный рублёвый флоатер. Объём — 30 миллиардов рублей, номинал — 1000 рублей. Купон привязан к ставке RUONIA плюс спред 1,25%, выплаты раз в квартал. Погашение 4 апреля 2028 года — то есть до погашения остаётся примерно 1,6 года. Цена на бирже — 99,5% от номинала, или 995 рублей. Доходность к погашению — около 16% годовых. Текущая купонная доходность — 15,38%. Последний купон составил 42,49 рубля на облигацию за квартал. НКД — 26,83 рубля.
Расчёт по 100 облигациям: затраты 100 × (995 + 26,83) = 102 183 рубля. До погашения в апреле 2028 года — примерно 19 месяцев, то есть 6 квартальных купонов. При сохранении текущего уровня RUONIA каждый квартал — 42,49 × 100 = 4249 рублей. За 6 периодов — 25 494 рубля. Плюс возврат номинала 100 000 рублей. Итого 125 494 рубля при вложении 102 183 — прибыль 23 311 рублей, или 22,8% за 19 месяцев. В годовом выражении — около 14,4%. Чуть ниже, чем у БО-003Р-29, но срок короче — деньги вернутся быстрее.
Ещё один выпуск — ГазпромК 07 (ISIN RU000A106375). Купон привязан к RUONIA плюс 1,3%, выплаты раз в квартал. До погашения — около 1,6 года. Цена — 99,59% от номинала, доходность к погашению — 16,93%. Этот выпуск имеет put-опцион — инвестор может потребовать досрочного погашения. Премия 1,3% к RUONIA делает его чуть выгоднее, чем БО-002Р-10 со спредом 1,25%.
Выпуск БО-003Р-28 (ISIN RU000A10FQK2) — размещён 20 июля 2026 года, объём 50 миллиардов рублей. Купон — ключевая ставка плюс 150 базисных пунктов, ежемесячные выплаты, срок 3 года. По сути, это предшественник БО-003Р-29 с почти идентичными параметрами, но более коротким сроком. Также без оферт и амортизации.
Юаневые облигации — альтернатива для валютной диверсификации
Газпром капитал активно размещает облигации в китайских юанях, и на форуме инвесторов эти выпуски вызывают не меньше интереса, чем рублёвые. Причина проста — доходность в валюте от 7,4 до 9,1% годовых при рейтинге AAA — это один из лучших вариантов на рынке валютных бумаг.
Выпуск БО-003Р-22 (ISIN RU000A10F728) — размещён 20 мая 2026 года, объём 3 миллиарда юаней. Номинал — 1000 юаней. Купон фиксированный — 7,85% годовых, выплаты ежемесячные. Срок — 4 года, погашение 29 апреля 2030 года. Организаторы — Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Sber CIB, Джи Ай Солюшенс, Локо-Банк. Цена на бирже — около 97% от номинала, или 970 юаней. Эффективная доходность к погашению — 9,15% годовых. Размер купона — 6,45 юаня на облигацию в месяц.
Расчёт: покупаем 100 облигаций по 970 юаней. По курсу ЦБ примерно 10,8 рубля за юань затраты составят 100 × 970 × 10,8 = 1 047 600 рублей. Но можно считать и в юанях: 97 000 юаней вложено. Ежемесячный купон — 6,45 × 100 = 645 юаней. За год — 7740 юаней. За 4 года до погашения — 30 960 юаней купонов плюс возврат номинала 100 000 юаней. Итого 130 960 юаней при вложении 97 000. Прибыль — 33 960 юаней, или 35% за 4 года. В годовом выражении — 8,75%.
Выпуск БО-003Р-20 (ISIN RU000A10DT08) — ещё один юаневый выпуск. Размещён 15 декабря 2025 года, объём 3 миллиарда юаней. Купон фиксированный — 7,40% годовых, ежемесячные выплаты. Погашение 27 февраля 2029 года — до погашения около 2,5 года. Цена — 98% от номинала, или 980 юаней. Доходность к погашению — 8,62%. Размер купона — 6,08 юаня.
Аналитики БКС Мир Инвестиций в мае 2026 года опубликовали расчёт, согласно которому доходность юаневого выпуска БО-003Р-22 за первый месяц после размещения может составить до 5,2%, а за год — до 12%. Логика такая: при дюрации 3,4 года и снижении доходности с 8,8% до справедливого уровня 7,5% рост цены составит 3,4 × (8,8% − 7,5%) = 4,42%. Плюс купонный доход 7,85% за год. Итого около 12,3% за год в валюте. На практике доходность с мая по сентябрь действительно снизилась с 8,8% до 9,15% — но это рост, а не снижение, то есть цена упала, а не выросла. Так что прогноз БКС пока не оправдался.
Долларовые и еврооблигации — для тех, кто верит в валюту
Газпром капитал также имеет несколько выпусков, номинированных в долларах США и евро. Это замещающие облигации, которые были выпущены взамен еврооблигаций Газпрома после введения санкций.
Долларовый выпуск БО-003Р-18 (ISIN RU000A10E9Y0) — номинал 1000 долларов, купон 3,75% годовых. Доходность к погашению — около 7,4%. Срок — 4,7 года. Цена — около 95,75% от номинала.
Бессрочный долларовый выпуск БЗО26-1-Д (ISIN RU000A105QW3) — номинал 1000 долларов, купон плавающий — КБД РФ MOEX-5 лет плюс спред 200 базисных пунктов. Текущая ставка купона — 8,09% годовых. Цена — 75,24% от номинала. Есть call-опцион 26 января 2027 года.
Ещё один бессрочный выпуск — БЗО26-1-Е (номинал в евро). Эти бумаги также имеют call-оферту в 2026 году, и на форуме периодически поднимают вопрос, исполнит ли Газпром капитал эти оферты. Большинство участников сходятся во мнении, что исполнение call-опционов по бессрочным замещающим облигациям зависит от возможности Газпрома рефинансировать долг — а при текущих высоких ставках рефинансирование выглядит невыгодным.
Что обсуждают инвесторы
На форуме Smart-Lab в разделе облигаций Газпрома обсуждения ведутся постоянно. Вот ключевые темы, которые я выделил.
Кирилл Донцов, автор канала BondScan, 23 августа 2026 года опубликовал разбор выпуска БО-002Р-10. Его главный тезис: это рублёвый флоатер, где заработок не в дисконте к погашению, а в переменном купоне, привязанном к рынку. Высший кредитный рейтинг плюс короткая дюрация дают консервативному инвестору рыночную доходность без риска изменения ставок. Он обратил внимание, что при цене 992,6 рубля и последнем купоне 41,43 рубля за квартал годовая доходность составляет около 16,6%. Спред к ключевой ставке 14% — порядка 235 базисных пунктов, что нетипично широко для эмитента уровня AAA. Дюрация — не 1,8 года до погашения, а около 3 месяцев, то есть период до ближайшего пересмотра купона.
Этот отзыв интересен тем, что Донцов выделяет разницу между дюрацией до погашения и дюрацией до пересмотра купона. Для флоатера реальная чувствительность к изменению ставок определяется не сроком до погашения, а сроком до следующего пересчёта купона. Это важный момент, который многие начинающие инвесторы упускают.
Пользователь Daniel_London на Smart-Lab 13 мая 2026 года опубликовал подробный обзор юаневого выпуска БО-003Р-22. Он отметил, что доход за год может достичь 12% с учётом роста тела облигации, купонов и их реинвестирования. Также он указал, что юаневые выпуски считаются более привлекательными, чем долларовые, поскольку ожидается укрепление юаня к доллару на 3–5% в течение года. Организаторы — Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Sber CIB, Джи Ай Солюшенс и Локо-Банк.
Один из частых вопросов на форуме — о валюте выплат по юаневым облигациям. Пользователь под логином МимоПроходил 29 июня 2026 года написал, что при погашении юаневых облигаций ГазКап3P15 26 июня деньги пришли в рублях по курсу ЦБ, хотя ожидались в юанях. Это важный нюанс: расчёты по облигациям производятся по выбору инвестора в юанях или рублях по курсу Банка России. На практике некоторые брокеры зачисляют средства в рублях, и если инвестор хочет получить юани, нужно уточнять условия у своего брокера.
Начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции Сергей Селютин в комментарии по поводу юаневого выпуска отметил, что новый выпуск валютных облигаций Газпрома может вызвать высокий интерес со стороны участников рынка, а крепкий курс рубля делает его ещё более привлекательным. Валютные облигации служат страховкой на случай ослабления рубля.
Финансовые показатели эмитента и группы
Финансовые данные Газпром капитала как SPV-структуры нужно рассматривать с пониманием специфики. По итогам 2025 года выручка составила 255,6 миллиарда рублей — снижение на 62% к 2024 году. Чистая прибыль — 47,5 миллиарда рублей, падение на 73%. Активы — 3,4 триллиона рублей, снижение на 10%. Собственный капитал — 1,5 триллиона рублей, снижение на 13%.
Эти цифры выглядят пугающе, но для SPV-структуры они нормальны. Выручка и прибыль здесь зависят от переоценки активов, курсовых разниц и движения процентных доходов. Масштаб активов и капитала остаётся колоссальным.
По группе Газпром в целом за первый квартал 2026 года выручка составила 2,8 триллиона рублей — практически без изменения к аналогичному периоду 2025 года. Операционная прибыль выросла на 27,2%, до 610 миллиардов рублей. Операционная рентабельность увеличилась примерно с 14,3% до 21,8%. При этом процентные расходы за первый квартал увеличились на 19,3% год к году — до 144 миллиардов рублей. Соотношение скорректированных активов к балансовой стоимости на 31 декабря 2025 года составило 0,83x — высокое значение по бенчмаркам «Эксперт РА», оказывающее поддержку рейтингу.
Сравнение выпусков: какой выбрать
После изучения всех параметров я составил для себя следующую картину.
Лучший выбор для консервативного инвестора, который хочет получать доход в рублях с защитой от изменения ставок — БО-003Р-29. Причины:
- крупнейший выпуск, объём 60 миллиардов рублей — высокая ликвидность
- ежемесячные купонные выплаты — регулярный денежный поток
- спред 150 базисных пунктов к ключевой ставке — рыночный уровень для AAA
- срок 3,5 года — средний горизонт, не слишком длинный
- доступен неквалифицированным инвесторам после теста по 192-ФЗ
- включён в ломбардный список ЦБ — бумаги принимаются как залог
- фиксированный купон 7,85% годовых — доходность зафиксирована на весь срок
- ежемесячные выплаты
- при покупке с дисконтом 3% к номиналу доходность к погашению растёт до 9,15%
- AAA-рейтинг и поручительство Газпрома
- потенциальная защита от ослабления рубля
Расчёт портфеля из трёх выпусков
Допустим, у меня есть 300 000 рублей, и я хочу распределить их между тремя выпусками Газпром капитала для диверсификации.
Вариант первый: 150 000 рублей в БО-003Р-29 (рублёвый флоатер, длинный), 100 000 рублей в БО-002Р-10 (рублёвый флоатер, короткий), 50 000 рублей в БО-003Р-22 в юанях (валютная диверсификация).
По БО-003Р-29: покупаем 150 облигаций по 998 рублей плюс НКД 8,49 — затраты 150 925 рублей. Ежемесячный купон — 12,74 × 150 = 1911 рублей.
По БО-002Р-10: покупаем 100 облигаций по 995 рублей плюс НКД 26,83 — затратки 102 183 рубля. Квартальный купон — 42,49 × 100 = 4249 рублей.
По БО-003Р-22 в юанях: на оставшиеся примерно 47 000 рублей при курсе 10,8 рубля за юань покупаем 43 облигации по 970 юаней — затраты 449 280 рублей... нет, это слишком много. Пересчёт: 47 000 / (970 × 10,8) = 4,5 облигации. Минимальный лот — 1 облигация. Так что на 50 000 рублей можно купить 4–5 юаневых облигаций.
Получается скромно, но для валютной диверсификации даже 4 облигации — это 4000 юаней номинала с ежемесячным купоном 6,45 × 4 = 25,8 юаня.
Общий ежемесячный денежный поток по рублёвым бумагам: 1911 + 1416 (среднемесячный эквивалент квартального купона 4249 / 3) = 3327 рублей. За год — 39 924 рубля. При общем вложении около 250 000 рублей в рублёвые бумаги это примерно 16% годовых. На горизонте 1,6 года, когда погасится БО-002Р-10, вернётся 100 000 рублей, которые можно реинвестировать.
Риски и нюансы, о которых пишут на форуме
Несмотря на высочайший кредитный рейтинг, на форуме инвесторы обсуждают несколько рисков, которые стоит учитывать.
- Валютный риск по юаневым облигациям. Если рубль укрепится к юаню, рублёвая доходность юаневых бумаг снизится. Например, при покупке по курсу 10,8 и погашении по курсу 10,0 инвестор потеряет 7,4% на переоценке. С другой стороны, при ослаблении рубля до 11,5 — дополнительный доход 6,5%.
- Риск ликвидности. Несмотря на то, что выпуски Газпром капитала — одни из самых ликвидных на рынке, по некоторым выпускам объёмы торгов невелики. По БО-002Р-10 медианный дневной оборот — около 2,1 миллиона рублей. По юаневым выпускам — ещё меньше, буквально единичные сделки. Продать большой пакет быстро и без проскальзывания может быть сложно.
- Процентный риск. Для флоатеров он минимален, так как купон пересматривается. Но если ключевая ставка начнёт снижаться, доходность по флоатерам тоже снизится. При покупке БО-003Р-29 со спредом 150 базисных пунктов снижение ключевой ставки с 14% до 10% означает снижение купона с 15,5% до 11,5% годовых.
- Инфраструктурный риск по валютным облигациям. Как показал случай с погашением ГазКап3P15, деньги могут прийти в рублях по курсу ЦБ, а не в юанях. Это не вина эмитента — расчёты производятся по выбору инвестора, но технические возможности брокера могут ограничивать выбор.
- Налоговый нюанс. НДФЛ 13% (или 15% при доходе свыше 5 миллионов рублей) применяется к купонам корпоративных облигаций, выпущенных после 1 января 2021 года. Все выпуски Газпром капитала, о которых идёт речь, размещены после этой даты. Доходность после налога по БО-003Р-29 составит 16,66% × 0,87 = 14,5% годовых. По юаневому БО-003Р-22 — 9,15% × 0,87 = 7,96% годовых в валюте.
Газпромбанк — постоянный организатор размещений Газпром капитала. По большинству выпусков выступает также Sber CIB — инвестиционный блок Сбербанка. По юаневым выпускам добавляются ВТБ Капитал Трейдинг, Джи Ай Солюшенс и Локо-Банк. Это лучший набор организаторов на российском рынке — компании первого эшелона, которые обеспечивают качественное андеррайтинг и поддержку ликвидности.
По выпуску БО-003Р-29 спрос превысил первоначальный ориентир более чем в 3 раза, а отметку в 50 миллиардов рублей выпуск преодолел за первые 40 минут после открытия книги заявок. Структура спроса сбалансирована: 33% выпуска пришлось на заявки управляющих компаний, НПФ и страховых компаний, остальное — банки и физические лица.
По выпуску БО-003Р-28, размещённому в июле 2026 года на 50 миллиардов рублей, общий объём заявок превысил 52 миллиарда. Доля институциональных инвесторов — 86,2%, страховых компаний — 12%, физических лиц — 1,8%. То есть частные инвесторы пока занимают небольшую долю, но это нормально для крупных размещений первого эшелона.
Практические выводы
После всех расчётов и изучения обсуждений на форуме инвесторов я пришёл к нескольким выводам.
Облигации Газпром капитала — это базовый инструмент для консервативной части портфеля. Рейтинг AAA, поручительство Газпрома, ежемесячные или ежеквартальные купоны, высокая ликвидность по крупным выпускам — всё это делает их одним из лучших вариантов на рынке для тех, кто хочет получать доходность выше депозитов при минимальном кредитном риске.
Для рублёвого портфеля я бы выбрал БО-003Р-29 как основной выпуск — максимальный объём, ликвидность, ежемесячные купоны, адекватный спред к ключевой ставке. Для короткого горизонта — БО-002Р-10, до погашения которого остаётся 1,6 года. ГазпромК 07 чуть выгоднее за счёт более широкого спреда к RUONIA (1,3% против 1,25%), но разница минимальная.
Для валютной диверсификации — БО-003Р-22 в юанях. Фиксированный купон 7,85% на 4 года при рейтинге AAA — это хороший вариант для тех, кто хочет зафиксировать доходность в валюте. Покупка с дисконтом 3% повышает доходность к погашению до 9,15%.
От долларовых и еврооблигаций я пока воздержусь. Бессрочные выпуски торгуются с большим дисконтом (БЗО26-1-Д — 75% от номинала), но call-опционы создают неопределённость. Если Газпром капитал исполнит call, инвестор получит номинал и быструю прибыль. Если нет — останется с бумагой, которая может торговаться в широком диапазоне.
Контрольная точка для всех рублёвых флоатеров — решение ЦБ по ключевой ставке. Если ставка начнёт расти, купоны по флоатерам увеличатся вместе с ней. Если начнёт снижаться — купоны уменьшатся. Для тех, кто считает, что ставка останется высокой ещё долго, флоатеры — лучший выбор. Для тех, кто ждёт снижения, фиксированные выпуски (особенно юаневые) выглядят привлекательнее, потому что позволяют зафиксировать текущую доходность.
Второй отзыв, который мне запомнился на форуме — от пользователя под логином Rodgers, который 17 апреля 2026 года задал вопрос: почему ГазпромК 1Р12 стал выше стоимости покупки и дальше растёт, рисуя минус в портфеле от этого эмитента. Это иллюстрация того, как цены облигаций на вторичном рынке могут вести себя неожиданно. Если вы купили бумагу по 95% от номинала, а она выросла до 101%, вы получаете бумажную прибыль, но при этом купонная доходность от текущей цены снизилась. Для инвестора, который держит бумагу до погашения, это не имеет значения — он получит номинал и все купоны. Но для того, кто планирует продать раньше, рост цены — это плюс.
В целом, на форуме инвесторов обсуждение облигаций Газпром капитал носит конструктивный характер. Люди делятся расчётами, сравнивают выпуски, обсуждают нюансы налогообложения и ликвидности. Это не похоже на дискуссии о высокодоходных бумагах, где каждый пост сопровождается нервом о дефолте. Здесь уровень доверия к эмитенту настолько высок, что споры идут о десятых долях процента доходности и сроках до пересмотра купона. И это, пожалуй, лучший индикатор того, что бумаги стоят внимания.