09-18-2026, 08:23 AM
Когда я полгода назад начал разбираться с облигациями Лизинг Трейд на форуме инвесторов, первым делом увидел десять выпусков в обращении с доходностями от 25 до 35 процентов и кредитный рейтинг, который только что понизили. Облигации Лизинг Трейд на форуме инвесторов обсуждают постоянно — от детальных разборов РСБУ до эмоциональных комментариев о снижении рейтинга. Я решил пройти по всем уровням — от структуры компании до конкретных расчётов по каждому выпуску, чтобы понять, что реально стоит за этими бумагами и стоит ли в них заходить.
Кто стоит за эмитентом
ООО «Лизинг-Трейд» зарегистрировано 21 июля 2005 года в Казани. ИНН 1655096633, ОГРН 1051622076330. Юридический адрес: 420107, Республика Татарстан, город Казань, улица Петербургская, дом 86А, офис 302. Также компания зарегистрирована по адресу: 420021, Республика Татарстан, город Казань, улица Галиаскара Камала, дом 41, офис 406. Уставный капитал — 315,875 миллиона рублей.
Единственный владелец — Прокопьев Оскар Валерьевич, ему принадлежит 99,86% уставного капитала. Долгих Алексею Сергеевичу — 0,14%. Долгих Алексей Сергеевич также является генеральным директором, он в компании с 13 мая 2015 года. Директор по правовым вопросам — Дорофеев Олег Александрович.
Особенность компании в том, что Лизинг-Трейд владеет 58,003% уставного капитала ООО КБЭР «Банк Казани» — паи и акции на сумму 562,217 миллиона рублей. Этот банк выплачивает дивиденды, которые существенно влияют на финансовые результаты лизинговой компании. Мэрия Казани владеет долей в Банке Казани — около 40%. Такая структура делает Лизинг-Трейд «лизинго-банковским кентавром», как его назвали аналитики на форуме.
Среднесписочная численность сотрудников за 2025 год — 94 человека, среднемесячная зарплата — 132,2 тысячи рублей. Компания имеет сеть из головного офиса в Казани и шести офисов в Приволжском и Уральском федеральных округах, а также в Москве и Санкт-Петербурге.
Плюсы компании как бизнеса:
На сентябрь 2026 года у Лизинг-Трейд в обращении находятся десять выпусков облигаций с общим облигационным долгом около 1,87 миллиарда рублей. Это один из самых широких линейщиков среди эмитентов высокодоходных облигаций.
Выпуск ЛТрейд 1P4 (ISIN RU000A104XE0). Номинал 1000 рублей, объём 100 миллионов рублей. Купон 15% годовых фиксированный, размер 12,33 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 9 июня 2027 года. Без амортизации. Цена — около 90,95% от номинала. Доходность к погашению — 32,6%. Дюрация — 0,8 года. Ближайшая выплата купона — 12 сентября 2026 года. До погашения менее года — самый короткий выпуск в линейке.
Выпуск ЛТрейд 1P5 (ISIN RU000A104XE0...). Номинал 1000 рублей, объём 100 миллионов рублей. Купон 15% годовых, погашение в феврале 2027. Цена — около 89%. Доходность к погашению — 33,9%. Дюрация — 0,9 года.
Выпуск ЛТрейд 1P6 (ISIN RU000A105RF6). Номинал 1000 рублей, объём 150 миллионов рублей. Купон 14,5% годовых, размер купона 11,92 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 24 декабря 2027 года. Амортизация номинала — текущий остаточный номинал 667,2 рубля. Цена — около 90,79%. Доходность к погашению — 34,7%. Дюрация — 1,3 года. Ближайшая выплата — 30 сентября 2026 года.
Выпуск ЛТрейд 1P7 (ISIN RU000A105WZ4). Номинал 1000 рублей, объём 150 миллионов рублей. Купон 14,5% годовых, размер 14,5 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 9 февраля 2028 года. Амортизация. Цена — около 91,08%. Доходность к погашению — 32,9%. Дюрация — 1,4 года. Ближайшая выплата — 17 сентября 2026 года.
Выпуск ЛТрейд 1P8 (ISIN RU000A106987). Номинал 1000 рублей, объём 200 миллионов рублей. Купон 14,5% годовых, размер 9,93 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 26 апреля 2028 года. Амортизация, текущий остаточный номинал 833,6 рубля. Цена — около 90,01%. Доходность к погашению — 32,2%. Дюрация — 1,63 года. Ближайшая выплата — 4 октября 2026 года.
Выпуск ЛТрейд 1P9 (ISIN RU000A106GB6). Номинал 1000 рублей, объём 300 миллионов рублей. Купон 14% годовых, размер 10,55 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 7 июня 2028 года. Амортизация, текущий остаточный номинал 916,8 рубля. Цена — около 88,63%. Доходность к погашению — 32,2%. Дюрация — 1,75 года. Ближайшая выплата — 16 сентября 2026 года.
Выпуск ЛТрейд 1P10 (ISIN RU000A107480). Номинал 1000 рублей, объём 200 миллионов рублей. Купон 16% годовых, размер 13,15 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 25 сентября 2028 года. Амортизация. Цена — около 87,28%. Доходность к погашению — 33,4%. Дюрация — 2,05 года. Ближайшая выплата — 7 октября 2026 года.
Выпуск ЛТрейд 1P11 (ISIN RU000A107NJ3). Номинал 1000 рублей, объём 200 миллионов рублей. Купон 16% годовых, размер 13,15 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение около 2029 года. Амортизация. Цена — около 85,8%. Доходность к погашению — 32,3%. Дюрация — 2,3 года. Ближайшая выплата — 12 сентября 2026 года.
Выпуск ЛТрейд 1P12 (ISIN RU000A10CU97). Номинал 1000 рублей, объём 400 миллионов рублей — самый крупный выпуск. Купон 23% годовых фиксированный, размер 18,9 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 31 августа 2030 года. Амортизация. Call-оферта 14 марта 2028 года. Цена — около 98,35%. Доходность к call-оферте — 26,4%, к погашению — около 25%. Дюрация — 2,41 года. Размещение завершено 26 сентября 2025 года. Организатор — Иволга Капитал. Ближайшая выплата — 21 сентября 2026 года. 11-й купон выплачен 24 августа 2026 года в полном объёме — 7,56 миллиона рублей на 400 тысяч облигаций.
Выпуск ЛТрейд 1P13 (4B02-13-00506-R-001P). Зарегистрирован и включён в Третий уровень листинга Московской биржи. На сентябрь 2026 года выпуск находится в стадии подготовки к размещению.
Кредитный рейтинг — что произошло
3 июня 2026 года Эксперт РА понизил кредитный рейтинг Лизинг-Трейд с уровня ruBBB- до ruBB+ и изменил прогноз на «развивающийся». До этого, 5 июня 2025 года, рейтинг подтверждался на уровне ruBBB- со стабильным прогнозом. АКРА отозвало рейтинг 18 июля 2023 года — до этого у компании был рейтинг BB+(RU).
Причины понижения, указанные агентством:
Прогноз «развивающийся» означает, что равновероятны как повышение, так и дальнейшее понижение рейтинга на горизонте 12 месяцев. Если компания сможет реализовать проблемные активы и сократить изъятое имущество — рейтинг может вернуться на BBB-. Если проблемы нарастут — следующая ступень вниз будет B+, что сильно ухудшит позиционирование бумаг.
Финансовое состояние — цифры по РСБУ
Выручка за 2025 год — 1,576 миллиарда рублей, снижение на 6,4% к 2024 году. Чистая прибыль — 84,3 миллиона, падение на 45,85%. Активы — 7,45 миллиарда, снижение на 4%. Собственный капитал — 1,33 миллиарда, доля в активах 17,8%. Основные средства выросли до 172,1 миллиона. Проценты к уплате — 973,1 миллиона, снижение на 11%.
Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) за 2025 год — 4,318 миллиарда, падение на 14%. EBITDA — 1,036 миллиарда, падение на 7%. ROIC по EBITDA — 14,9%. Чистый денежный поток от операций — плюс 94 миллиона, но упал в 5,4 раза.
За первое полугодие 2026 года выручка составила 710,4 миллиона — падение на 19,9% год к году. Валовая прибыль — 666,9 миллиона, минус 21%. Прибыль от продаж — 460,1 миллиона, минус 30,6%. Процентные расходы — 410,7 миллиона, минус 28,4%. Чистая прибыль — 49,6 миллиона, минус 62,9%. Рентабельность — 7% против 15% годом ранее.
EBIT за первое полугодие 2026 — 451,5 миллиона, минус 30,2%. EBIT LTM — 811,6 миллиона. Дивиденды от Банка Казани за первое полугодие — 46,4 миллиона (годом ранее — 116 миллионов). Без дивидендов банка чистая прибыль была бы около 3 миллионов рублей — фактически нулевой результат.
Операционный денежный поток за первое полугодие 2026 — плюс 630,6 миллиона, рост с 122,6 миллиона годом ранее. Поступления — 2,185 миллиарда, платежи — 1,555 миллиарда. Компания сократила затраты на новый бизнес, и заработанные средства пошли на погашение внешнего долга. Финансовый поток — минус 708,2 миллиона. То есть компания не наращивает долг, а сокращает его — это позитивный сигнал.
Баланс и долговые метрики
Долг на конец первого полугодия 2026 — 4,893 миллиарда, снижение на 11,9% с начала года. Доля краткосрочного — 36,2%. Чистый долг — около 4,4 миллиарда. Чистый долг к капиталу — 3,32 (годом ранее 3,83) — приемлемо для лизинговой компании. ЧИЛ к чистому долгу — 0,87, что ниже единицы — лизинговый портфель не покрывает долг. Разрыв — 812 миллионов.
Кэш на конец первого полугодия 2026 — 485,3 миллиона. Долгосрочные финансовые вложения — 707 миллионов, из них 562 миллиона — паи Банка Казани, 145 миллионов — долгосрочные депозиты. Коэффициент текущей ликвидности — 174%, абсолютной ликвидности — 21,8%. Оба показателя в норме.
Изъятое имущество — 412,8 миллиона, снижение на 16,3% с начала года. Отношение изъятия к ЧИЛ — 10,8%. Это высокий показатель — компания изымает технику у лизингополучателей, которые не справляются с платежами на фоне высокой ключевой ставки. Реализовать изъятое удаётся примерно по 60% от балансовой стоимости — то есть с убытком 40%.
Дебиторская задолженность без ЧИЛ — 1,026 миллиарда, рост на 30,9%. Расчёты с покупателями и заказчиками — 608,8 миллиона, рост на 31,3%. Клиенты платят всё хуже.
Покрытие процентных расходов (ICR через EBIT) — 1,10. Это низкий уровень — компания зарабатывает ровно столько, чтобы платить проценты. При дальнейшем росте ставок или падении EBIT ситуация станет критической.
CorpBonds в обзоре за 2025 год отмечает: долговая нагрузка средняя для лизинговой отрасли, долг под контролем, но покрытие долга портфелем на уровне 84% тревожно. Z-счёт Альтмана — 2,95, что в зелёной зоне.
Что обсуждают на форуме
На форуме smart-lab.ru по облигациям Лизинг-Трейд активность высокая. Аналитик с ником sasga23, ведущий блог «Я выбираю ВДО», публикует детальные разборы РСБУ каждый квартал. По итогам первого полугодия 2026 года он увеличил долю Лизинг-Трейд в своём портфеле с 0,88% до 3,02%. Его вывод: проблемы компании остались неизменными — изъятия выше 10%, ЧИЛ не покрывает долг, ICR низкий, компания платит дивиденды бенефициару. Но при этом сохраняется положительный операционный денежный поток, кэш на стабильно высоком уровне, проблем с ликвидностью нет. В кризисное время именно ликвидность решает вопрос выживания.
CorpBonds в своём обзоре за 2025 год пишет: «В целом мы видим обычный кризис, с которым компания дежурно борется. Пока скорее получается справляться, но грань, по которой приходится идти, тонкая». Ожидаемое выставление негативного прогноза при пересмотре рейтинга в июне 2026 года в итоге оказалось более жёстким — рейтинг понизили на ступень.
Андрей Хохрин, проверенный аккаунт на smart-lab, 6 июня 2026 года опубликовал дайджест рейтинговых действий, где отметил понижение Лизинг-Трейд до ruBB+. Он указал, что доля ЧИЛ с просрочкой свыше 90 дней выросла, а объём изъятого имущества увеличился с 4,5 до 12,6% ЧИЛ за год.
В обсуждении на форуме после понижения рейтинга развернулась дискуссия. Макс Бодров 3 июня написал, что не увидел ничего супер страшного в обосновании. Apostolis ответил, что прогноз «развивающийся» нервирует — был бы «стабильный», куда ни шло, а так может прилететь чёрный лебедь в любой момент.
Один отзыв на форуме от участника с ником «заложил детей в ломбард» гласил: «довольно стабильная контора, рейтинг оправданно снизили, но в целом квартальные циферки мне понравились, прибыль просела, но долг и проценты снижаются, гасят больше чем занимают, даже одп положительный, вполне себе платежеспособные на мой взгляд».
В Т-Банк Пульс по облигациям ЛТрейд 1P12 настроения в основном положительные. Инвесторы отмечают своевременные купонные выплаты. Один из инвесторов в сентябре 2025 года написал, что держит 50 облигаций ЛТрейд 1P12 и считает эмитента крепким «среднячком». Другой инвестор в январе 2026 года сообщил, что купончик капнул и можно дальше держать.
Вова Кожемяко на форуме 15 декабря 2025 года отметил, что бумаги рейтинга АА имеют такую же доходность, и назвал Лизинг-Трейд «слишком дорогими». Это справедливое замечание — доходности 32–35% для эмитента с рейтингом BB+ кажутся чрезмерными, но объясняются низкой ликвидностью и общим падением цен на ВДО.
Второй отзыв, который привлёк моё внимание, был от участника с ником Running68, который 27 сентября 2025 года заинтересовался новым займом Лизинг-Трейд. Его вопрос «когда ждать новый заём» актуален — выпуск 001P-13 уже зарегистрирован, и компания готовится к новому размещению.
Расчёты — что может получить инвестор
Посчитаю конкретные сценарии для четырёх выпусков, исходя из цен на середину сентября 2026 года.
Сценарий 1 — ЛТрейд 1P4. Покупаю 100 облигаций по 909,5 рубля. Затраты на тело — 90 950 рублей. НКД — около 11,1 рубля на облигацию, 1110 рублей на 100 штук. Итого — 92 060 рублей. До погашения 9 июня 2027 года — примерно 9 месяцев. Купонов за это время — 9 выплат по 12,33 рубля — 110,97 рубля на облигацию, 11 097 рублей на 100 штук. Погашение номинала — 100 000 рублей. Общий возврат — 111 097 рублей. Чистая прибыль — 19 037 рублей. Доходность — около 32,6% годовых. Самый короткий срок, но и цена ниже номинала. Это лучший выбор для короткого горизонта.
Сценарий 2 — ЛТрейд 1P9. Покупаю 100 облигаций по 886,3 рубля. Затраты — 88 630 рублей плюс НКД 8,09 рубля на облигацию, 809 рублей на 100 штук. Итого — 89 439 рублей. Текущий остаточный номинал — 916,8 рубля. До погашения 7 июня 2028 года — примерно 21 месяц. Амортизация: за это время примерно 6 амортизационных выплат по 4,16% от первоначального номинала — по 41,6 рубля на облигацию, 4160 рублей на 100 штук. Купоны: примерно 21 выплата по 10,55 рубля — 221,55 рубля на облигацию, 22 155 рублей на 100 штук. Погашение остаточного номинала — 91 680 рублей. Общий возврат — 117 995 рублей. Прибыль — 28 556 рублей. Доходность — около 32,2% годовых. Бумага торгуется с большим дисконтом к остаточному номиналу — 886,3 рубля против 916,8 рубля.
Сценарий 3 — ЛТрейд 1P12. Покупаю 100 облигаций по 983,5 рубля. Затраты — 98 350 рублей плюс НКД 11,34 рубля на облигацию, 1134 рубля на 100 штук. Итого — 99 484 рубля. До call-оферты 14 марта 2028 года — примерно 18 месяцев. Купонов за это время — 18 выплат по 18,9 рубля — 340,2 рубля на облигацию, 34 020 рублей на 100 штук. Амортизация: за 18 месяцев — примерно 6 выплат по 4,16% — 41,6 рубля на облигацию, 4160 рублей на 100 штук. Погашение по call-оферте остаточного номинала — примерно 91 680 рублей. Общий возврат — 129 860 рублей. Прибыль — 30 376 рублей. Доходность к call-оферте — 26,4% годовых. Самый крупный выпуск — 400 миллионов, лучшая ликвидность. Купон 23% — самый высокий в линейке.
Сценарий 4 — ЛТрейд 1P10. Покупаю 100 облигаций по 872,8 рубля. Затраты — 87 280 рублей плюс НКД 0,88 рубля на облигацию, 88 рублей на 100 штук. Итого — 87 368 рублей. До погашения 25 сентября 2028 года — примерно 24 месяца. Купонов — 24 выплаты по 13,15 рубля — 315,6 рубля на облигацию, 31 560 рублей на 100 штук. Амортизация: примерно 6 выплат по 4,16% — 41,6 рубля, 4160 рублей на 100 штук. Погашение остаточного номинала — примерно 91 680 рублей. Общий возврат — 127 400 рублей. Прибыль — 40 032 рубля. Доходность — 33,4% годовых. Самый большой дисконт к номиналу и самая высокая доходность среди «средних» выпусков.
Риски — что меня настораживает
Проанализировав все данные, я выделил следующие ключевые риски:
Для понимания, насколько облигации Лизинг-Трейд привлекательны, нужно сравнить их с аналогичными эмитентами. Ближайшие соседи по рэнкингу Эксперт РА — Адванс Трак, Аренза, Альянс (ниже) и Техно Лизинг, ТАЛК, Роделен (выше). Роделен имеет рейтинг BBB- и доходность около 30–31% — то есть ниже, чем у Лизинг-Трейд, несмотря на более высокий рейтинг. Это означает, что бумаги Лизинг-Трейд перепроданы относительно аналогов, или что рынок закладывает дополнительный риск.
Лучший выпуск по соотношению доходности и срока — ЛТрейд 1P4. До погашения менее года, доходность 32,6%, дисконт 9%. Короткий срок снижает риск — за 9 месяцев вероятность дефолта минимальна при текущем кэше в 485 миллионов и свободных кредитных линиях.
Лучший выпуск по соотношению доходности и ликвидности — ЛТрейд 1P12. Объём 400 миллионов — крупнейший выпуск, купон 23%, доходность к call-оферте 26,4%, ближайшая оферта через 18 месяцев. Ликвидность заметно выше остальных выпусков.
Моя стратегия
Если бы я формировал позицию по облигациям Лизинг-Трейд на сентябрь 2026 года, я бы действовал так:
Каждый, кто заходит в эту тему, должен честно ответить себе: готов ли он к тому, что бумаги могут упасть ещё на 10–15% при дальнейшем понижении рейтинга. Если ответ «нет» — лучше держаться подальше. Если «да, но с ограниченным объёмом» — это рабочий высокодоходный инструмент с купонами 14–23% и доходностью 26–35% годовых. Лучший подход — короткие выпуски с погашением в 2027 году, чтобы минимизировать время нахождения в бумагах и забрать доход до того, как ситуация может ухудшиться.
Я лично пока не вошёл, но отслеживаю. Если в четвёртом квартале 2026 года операционный денежный поток останется положительным, а Эксперт РА не понизит рейтинг ещё на ступень — это будет сигналом к входу через короткий выпуск 1P4. Пока же жду и считаю.
Кто стоит за эмитентом
ООО «Лизинг-Трейд» зарегистрировано 21 июля 2005 года в Казани. ИНН 1655096633, ОГРН 1051622076330. Юридический адрес: 420107, Республика Татарстан, город Казань, улица Петербургская, дом 86А, офис 302. Также компания зарегистрирована по адресу: 420021, Республика Татарстан, город Казань, улица Галиаскара Камала, дом 41, офис 406. Уставный капитал — 315,875 миллиона рублей.
Единственный владелец — Прокопьев Оскар Валерьевич, ему принадлежит 99,86% уставного капитала. Долгих Алексею Сергеевичу — 0,14%. Долгих Алексей Сергеевич также является генеральным директором, он в компании с 13 мая 2015 года. Директор по правовым вопросам — Дорофеев Олег Александрович.
Особенность компании в том, что Лизинг-Трейд владеет 58,003% уставного капитала ООО КБЭР «Банк Казани» — паи и акции на сумму 562,217 миллиона рублей. Этот банк выплачивает дивиденды, которые существенно влияют на финансовые результаты лизинговой компании. Мэрия Казани владеет долей в Банке Казани — около 40%. Такая структура делает Лизинг-Трейд «лизинго-банковским кентавром», как его назвали аналитики на форуме.
Среднесписочная численность сотрудников за 2025 год — 94 человека, среднемесячная зарплата — 132,2 тысячи рублей. Компания имеет сеть из головного офиса в Казани и шести офисов в Приволжском и Уральском федеральных округах, а также в Москве и Санкт-Петербурге.
Плюсы компании как бизнеса:
- 20 лет на рынке, основана в 2005 году
- доля 58,003% в Банке Казани — стабильный источник дивидендного дохода
- 46-е место по объёму нового бизнеса в рэнкинге Эксперт РА на 01.01.2026 (рост с 55-го места)
- 41-е место по размеру портфеля ЧИЛ
- 0,08% рынка лизинга — нишевый игрок
- специализация на лизинге недвижимости — вошёл в топ-5 рэнкинга Эксперт РА по объёму нового бизнеса за 2025 год
- диверсификация по клиентам: доля крупнейшего — 5%, топ-10 — 24%
- свободные кредитные лимиты банков — 2,56 миллиарда рублей, что эквивалентно 25% пассивов
- отсутствие налоговых задолженностей на 1 августа 2026 года
На сентябрь 2026 года у Лизинг-Трейд в обращении находятся десять выпусков облигаций с общим облигационным долгом около 1,87 миллиарда рублей. Это один из самых широких линейщиков среди эмитентов высокодоходных облигаций.
Выпуск ЛТрейд 1P4 (ISIN RU000A104XE0). Номинал 1000 рублей, объём 100 миллионов рублей. Купон 15% годовых фиксированный, размер 12,33 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 9 июня 2027 года. Без амортизации. Цена — около 90,95% от номинала. Доходность к погашению — 32,6%. Дюрация — 0,8 года. Ближайшая выплата купона — 12 сентября 2026 года. До погашения менее года — самый короткий выпуск в линейке.
Выпуск ЛТрейд 1P5 (ISIN RU000A104XE0...). Номинал 1000 рублей, объём 100 миллионов рублей. Купон 15% годовых, погашение в феврале 2027. Цена — около 89%. Доходность к погашению — 33,9%. Дюрация — 0,9 года.
Выпуск ЛТрейд 1P6 (ISIN RU000A105RF6). Номинал 1000 рублей, объём 150 миллионов рублей. Купон 14,5% годовых, размер купона 11,92 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 24 декабря 2027 года. Амортизация номинала — текущий остаточный номинал 667,2 рубля. Цена — около 90,79%. Доходность к погашению — 34,7%. Дюрация — 1,3 года. Ближайшая выплата — 30 сентября 2026 года.
Выпуск ЛТрейд 1P7 (ISIN RU000A105WZ4). Номинал 1000 рублей, объём 150 миллионов рублей. Купон 14,5% годовых, размер 14,5 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 9 февраля 2028 года. Амортизация. Цена — около 91,08%. Доходность к погашению — 32,9%. Дюрация — 1,4 года. Ближайшая выплата — 17 сентября 2026 года.
Выпуск ЛТрейд 1P8 (ISIN RU000A106987). Номинал 1000 рублей, объём 200 миллионов рублей. Купон 14,5% годовых, размер 9,93 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 26 апреля 2028 года. Амортизация, текущий остаточный номинал 833,6 рубля. Цена — около 90,01%. Доходность к погашению — 32,2%. Дюрация — 1,63 года. Ближайшая выплата — 4 октября 2026 года.
Выпуск ЛТрейд 1P9 (ISIN RU000A106GB6). Номинал 1000 рублей, объём 300 миллионов рублей. Купон 14% годовых, размер 10,55 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 7 июня 2028 года. Амортизация, текущий остаточный номинал 916,8 рубля. Цена — около 88,63%. Доходность к погашению — 32,2%. Дюрация — 1,75 года. Ближайшая выплата — 16 сентября 2026 года.
Выпуск ЛТрейд 1P10 (ISIN RU000A107480). Номинал 1000 рублей, объём 200 миллионов рублей. Купон 16% годовых, размер 13,15 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 25 сентября 2028 года. Амортизация. Цена — около 87,28%. Доходность к погашению — 33,4%. Дюрация — 2,05 года. Ближайшая выплата — 7 октября 2026 года.
Выпуск ЛТрейд 1P11 (ISIN RU000A107NJ3). Номинал 1000 рублей, объём 200 миллионов рублей. Купон 16% годовых, размер 13,15 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение около 2029 года. Амортизация. Цена — около 85,8%. Доходность к погашению — 32,3%. Дюрация — 2,3 года. Ближайшая выплата — 12 сентября 2026 года.
Выпуск ЛТрейд 1P12 (ISIN RU000A10CU97). Номинал 1000 рублей, объём 400 миллионов рублей — самый крупный выпуск. Купон 23% годовых фиксированный, размер 18,9 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 31 августа 2030 года. Амортизация. Call-оферта 14 марта 2028 года. Цена — около 98,35%. Доходность к call-оферте — 26,4%, к погашению — около 25%. Дюрация — 2,41 года. Размещение завершено 26 сентября 2025 года. Организатор — Иволга Капитал. Ближайшая выплата — 21 сентября 2026 года. 11-й купон выплачен 24 августа 2026 года в полном объёме — 7,56 миллиона рублей на 400 тысяч облигаций.
Выпуск ЛТрейд 1P13 (4B02-13-00506-R-001P). Зарегистрирован и включён в Третий уровень листинга Московской биржи. На сентябрь 2026 года выпуск находится в стадии подготовки к размещению.
Кредитный рейтинг — что произошло
3 июня 2026 года Эксперт РА понизил кредитный рейтинг Лизинг-Трейд с уровня ruBBB- до ruBB+ и изменил прогноз на «развивающийся». До этого, 5 июня 2025 года, рейтинг подтверждался на уровне ruBBB- со стабильным прогнозом. АКРА отозвало рейтинг 18 июля 2023 года — до этого у компании был рейтинг BB+(RU).
Причины понижения, указанные агентством:
- снижение прибыльности бизнеса на фоне падения выручки
- снижение прогнозной ликвидности
- поддержание высокого уровня проблемных активов
- неопределённость относительно сроков и эффективности продажи проблемных активов
- неопределённость по планам выхода из участия в Банке Казани
Прогноз «развивающийся» означает, что равновероятны как повышение, так и дальнейшее понижение рейтинга на горизонте 12 месяцев. Если компания сможет реализовать проблемные активы и сократить изъятое имущество — рейтинг может вернуться на BBB-. Если проблемы нарастут — следующая ступень вниз будет B+, что сильно ухудшит позиционирование бумаг.
Финансовое состояние — цифры по РСБУ
Выручка за 2025 год — 1,576 миллиарда рублей, снижение на 6,4% к 2024 году. Чистая прибыль — 84,3 миллиона, падение на 45,85%. Активы — 7,45 миллиарда, снижение на 4%. Собственный капитал — 1,33 миллиарда, доля в активах 17,8%. Основные средства выросли до 172,1 миллиона. Проценты к уплате — 973,1 миллиона, снижение на 11%.
Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) за 2025 год — 4,318 миллиарда, падение на 14%. EBITDA — 1,036 миллиарда, падение на 7%. ROIC по EBITDA — 14,9%. Чистый денежный поток от операций — плюс 94 миллиона, но упал в 5,4 раза.
За первое полугодие 2026 года выручка составила 710,4 миллиона — падение на 19,9% год к году. Валовая прибыль — 666,9 миллиона, минус 21%. Прибыль от продаж — 460,1 миллиона, минус 30,6%. Процентные расходы — 410,7 миллиона, минус 28,4%. Чистая прибыль — 49,6 миллиона, минус 62,9%. Рентабельность — 7% против 15% годом ранее.
EBIT за первое полугодие 2026 — 451,5 миллиона, минус 30,2%. EBIT LTM — 811,6 миллиона. Дивиденды от Банка Казани за первое полугодие — 46,4 миллиона (годом ранее — 116 миллионов). Без дивидендов банка чистая прибыль была бы около 3 миллионов рублей — фактически нулевой результат.
Операционный денежный поток за первое полугодие 2026 — плюс 630,6 миллиона, рост с 122,6 миллиона годом ранее. Поступления — 2,185 миллиарда, платежи — 1,555 миллиарда. Компания сократила затраты на новый бизнес, и заработанные средства пошли на погашение внешнего долга. Финансовый поток — минус 708,2 миллиона. То есть компания не наращивает долг, а сокращает его — это позитивный сигнал.
Баланс и долговые метрики
Долг на конец первого полугодия 2026 — 4,893 миллиарда, снижение на 11,9% с начала года. Доля краткосрочного — 36,2%. Чистый долг — около 4,4 миллиарда. Чистый долг к капиталу — 3,32 (годом ранее 3,83) — приемлемо для лизинговой компании. ЧИЛ к чистому долгу — 0,87, что ниже единицы — лизинговый портфель не покрывает долг. Разрыв — 812 миллионов.
Кэш на конец первого полугодия 2026 — 485,3 миллиона. Долгосрочные финансовые вложения — 707 миллионов, из них 562 миллиона — паи Банка Казани, 145 миллионов — долгосрочные депозиты. Коэффициент текущей ликвидности — 174%, абсолютной ликвидности — 21,8%. Оба показателя в норме.
Изъятое имущество — 412,8 миллиона, снижение на 16,3% с начала года. Отношение изъятия к ЧИЛ — 10,8%. Это высокий показатель — компания изымает технику у лизингополучателей, которые не справляются с платежами на фоне высокой ключевой ставки. Реализовать изъятое удаётся примерно по 60% от балансовой стоимости — то есть с убытком 40%.
Дебиторская задолженность без ЧИЛ — 1,026 миллиарда, рост на 30,9%. Расчёты с покупателями и заказчиками — 608,8 миллиона, рост на 31,3%. Клиенты платят всё хуже.
Покрытие процентных расходов (ICR через EBIT) — 1,10. Это низкий уровень — компания зарабатывает ровно столько, чтобы платить проценты. При дальнейшем росте ставок или падении EBIT ситуация станет критической.
CorpBonds в обзоре за 2025 год отмечает: долговая нагрузка средняя для лизинговой отрасли, долг под контролем, но покрытие долга портфелем на уровне 84% тревожно. Z-счёт Альтмана — 2,95, что в зелёной зоне.
Что обсуждают на форуме
На форуме smart-lab.ru по облигациям Лизинг-Трейд активность высокая. Аналитик с ником sasga23, ведущий блог «Я выбираю ВДО», публикует детальные разборы РСБУ каждый квартал. По итогам первого полугодия 2026 года он увеличил долю Лизинг-Трейд в своём портфеле с 0,88% до 3,02%. Его вывод: проблемы компании остались неизменными — изъятия выше 10%, ЧИЛ не покрывает долг, ICR низкий, компания платит дивиденды бенефициару. Но при этом сохраняется положительный операционный денежный поток, кэш на стабильно высоком уровне, проблем с ликвидностью нет. В кризисное время именно ликвидность решает вопрос выживания.
CorpBonds в своём обзоре за 2025 год пишет: «В целом мы видим обычный кризис, с которым компания дежурно борется. Пока скорее получается справляться, но грань, по которой приходится идти, тонкая». Ожидаемое выставление негативного прогноза при пересмотре рейтинга в июне 2026 года в итоге оказалось более жёстким — рейтинг понизили на ступень.
Андрей Хохрин, проверенный аккаунт на smart-lab, 6 июня 2026 года опубликовал дайджест рейтинговых действий, где отметил понижение Лизинг-Трейд до ruBB+. Он указал, что доля ЧИЛ с просрочкой свыше 90 дней выросла, а объём изъятого имущества увеличился с 4,5 до 12,6% ЧИЛ за год.
В обсуждении на форуме после понижения рейтинга развернулась дискуссия. Макс Бодров 3 июня написал, что не увидел ничего супер страшного в обосновании. Apostolis ответил, что прогноз «развивающийся» нервирует — был бы «стабильный», куда ни шло, а так может прилететь чёрный лебедь в любой момент.
Один отзыв на форуме от участника с ником «заложил детей в ломбард» гласил: «довольно стабильная контора, рейтинг оправданно снизили, но в целом квартальные циферки мне понравились, прибыль просела, но долг и проценты снижаются, гасят больше чем занимают, даже одп положительный, вполне себе платежеспособные на мой взгляд».
В Т-Банк Пульс по облигациям ЛТрейд 1P12 настроения в основном положительные. Инвесторы отмечают своевременные купонные выплаты. Один из инвесторов в сентябре 2025 года написал, что держит 50 облигаций ЛТрейд 1P12 и считает эмитента крепким «среднячком». Другой инвестор в январе 2026 года сообщил, что купончик капнул и можно дальше держать.
Вова Кожемяко на форуме 15 декабря 2025 года отметил, что бумаги рейтинга АА имеют такую же доходность, и назвал Лизинг-Трейд «слишком дорогими». Это справедливое замечание — доходности 32–35% для эмитента с рейтингом BB+ кажутся чрезмерными, но объясняются низкой ликвидностью и общим падением цен на ВДО.
Второй отзыв, который привлёк моё внимание, был от участника с ником Running68, который 27 сентября 2025 года заинтересовался новым займом Лизинг-Трейд. Его вопрос «когда ждать новый заём» актуален — выпуск 001P-13 уже зарегистрирован, и компания готовится к новому размещению.
Расчёты — что может получить инвестор
Посчитаю конкретные сценарии для четырёх выпусков, исходя из цен на середину сентября 2026 года.
Сценарий 1 — ЛТрейд 1P4. Покупаю 100 облигаций по 909,5 рубля. Затраты на тело — 90 950 рублей. НКД — около 11,1 рубля на облигацию, 1110 рублей на 100 штук. Итого — 92 060 рублей. До погашения 9 июня 2027 года — примерно 9 месяцев. Купонов за это время — 9 выплат по 12,33 рубля — 110,97 рубля на облигацию, 11 097 рублей на 100 штук. Погашение номинала — 100 000 рублей. Общий возврат — 111 097 рублей. Чистая прибыль — 19 037 рублей. Доходность — около 32,6% годовых. Самый короткий срок, но и цена ниже номинала. Это лучший выбор для короткого горизонта.
Сценарий 2 — ЛТрейд 1P9. Покупаю 100 облигаций по 886,3 рубля. Затраты — 88 630 рублей плюс НКД 8,09 рубля на облигацию, 809 рублей на 100 штук. Итого — 89 439 рублей. Текущий остаточный номинал — 916,8 рубля. До погашения 7 июня 2028 года — примерно 21 месяц. Амортизация: за это время примерно 6 амортизационных выплат по 4,16% от первоначального номинала — по 41,6 рубля на облигацию, 4160 рублей на 100 штук. Купоны: примерно 21 выплата по 10,55 рубля — 221,55 рубля на облигацию, 22 155 рублей на 100 штук. Погашение остаточного номинала — 91 680 рублей. Общий возврат — 117 995 рублей. Прибыль — 28 556 рублей. Доходность — около 32,2% годовых. Бумага торгуется с большим дисконтом к остаточному номиналу — 886,3 рубля против 916,8 рубля.
Сценарий 3 — ЛТрейд 1P12. Покупаю 100 облигаций по 983,5 рубля. Затраты — 98 350 рублей плюс НКД 11,34 рубля на облигацию, 1134 рубля на 100 штук. Итого — 99 484 рубля. До call-оферты 14 марта 2028 года — примерно 18 месяцев. Купонов за это время — 18 выплат по 18,9 рубля — 340,2 рубля на облигацию, 34 020 рублей на 100 штук. Амортизация: за 18 месяцев — примерно 6 выплат по 4,16% — 41,6 рубля на облигацию, 4160 рублей на 100 штук. Погашение по call-оферте остаточного номинала — примерно 91 680 рублей. Общий возврат — 129 860 рублей. Прибыль — 30 376 рублей. Доходность к call-оферте — 26,4% годовых. Самый крупный выпуск — 400 миллионов, лучшая ликвидность. Купон 23% — самый высокий в линейке.
Сценарий 4 — ЛТрейд 1P10. Покупаю 100 облигаций по 872,8 рубля. Затраты — 87 280 рублей плюс НКД 0,88 рубля на облигацию, 88 рублей на 100 штук. Итого — 87 368 рублей. До погашения 25 сентября 2028 года — примерно 24 месяца. Купонов — 24 выплаты по 13,15 рубля — 315,6 рубля на облигацию, 31 560 рублей на 100 штук. Амортизация: примерно 6 выплат по 4,16% — 41,6 рубля, 4160 рублей на 100 штук. Погашение остаточного номинала — примерно 91 680 рублей. Общий возврат — 127 400 рублей. Прибыль — 40 032 рубля. Доходность — 33,4% годовых. Самый большой дисконт к номиналу и самая высокая доходность среди «средних» выпусков.
Риски — что меня настораживает
Проанализировав все данные, я выделил следующие ключевые риски:
- рейтинг ruBB+ с развивающимся прогнозом — понижение на ступень уже произошло, возможно дальнейшее
- покрытие процентных расходов (ICR) — 1,10, практически впритык
- ЧИЛ не покрывает чистый долг — разрыв 812 миллионов, или 0,87 от единицы
- изъятое имущество — 10,8% от ЧИЛ, реализуется с убытком 40%
- дебиторская задолженность растёт на 31% — клиенты платят всё хуже
- выручка падает два года подряд — минус 6,4% в 2025, минус 19,9% в первом полугодии 2026
- чистая прибыль без дивидендов Банка Казани — около 3 миллионов за полугодие, фактически ноль
- компания платит дивиденды бенефициару — 46,4 миллиона за полугодие, деньги уходят из бизнеса
- три активных судебных дела на сумму 17,9 миллиона
- низкая ликвидность на вторичном рынке — обороты по отдельным выпускам часто менее 500 тысяч рублей в день
- профиль фондирования: 48% банковские кредиты, 26% облигации — зависимость от банковского сектора
- положительный операционный денежный поток — плюс 630,6 миллиона за полугодие, компания генерирует реальные деньги
- долг сокращается — на 11,9% за полугодие, компания гасит больше, чем занимает
- кэш — 485 миллионов, плюс свободные кредитные линии на 2,56 миллиарда
- доля в Банке Казани — 562 миллиона, банк платит дивиденды
- отсутствие налоговых задолженностей — компания платит налоги вовремя
- коэффициент текущей ликвидности — 174%, абсолютной — 21,8%
- Z-счёт Альтмана — 2,95, в зелёной зоне
- 20 лет на рынке — устоявшийся бизнес с проверенной моделью
- топ-5 в лизинге недвижимости — сильная нишевая позиция
- своевременная выплата всех купонов — ни одной задержки за всю историю
Для понимания, насколько облигации Лизинг-Трейд привлекательны, нужно сравнить их с аналогичными эмитентами. Ближайшие соседи по рэнкингу Эксперт РА — Адванс Трак, Аренза, Альянс (ниже) и Техно Лизинг, ТАЛК, Роделен (выше). Роделен имеет рейтинг BBB- и доходность около 30–31% — то есть ниже, чем у Лизинг-Трейд, несмотря на более высокий рейтинг. Это означает, что бумаги Лизинг-Трейд перепроданы относительно аналогов, или что рынок закладывает дополнительный риск.
Лучший выпуск по соотношению доходности и срока — ЛТрейд 1P4. До погашения менее года, доходность 32,6%, дисконт 9%. Короткий срок снижает риск — за 9 месяцев вероятность дефолта минимальна при текущем кэше в 485 миллионов и свободных кредитных линиях.
Лучший выпуск по соотношению доходности и ликвидности — ЛТрейд 1P12. Объём 400 миллионов — крупнейший выпуск, купон 23%, доходность к call-оферте 26,4%, ближайшая оферта через 18 месяцев. Ликвидность заметно выше остальных выпусков.
Моя стратегия
Если бы я формировал позицию по облигациям Лизинг-Трейд на сентябрь 2026 года, я бы действовал так:
- Не вкладывать более 2–3% портфеля в бумаги одного эмитента
- Выбирать короткие выпуски — ЛТрейд 1P4 или 1P5 с погашением в 2027 году
- При желании получить более высокий купон — ЛТрейд 1P12 с call-офертой в марте 2028
- Держать до погашения или амортизации, не пытаться торговать — ликвидность низкая
- Следить за решениями Эксперт РА — если прогноз вернётся на «стабильный», цены отыграют вверх
- Контролировать квартальную отчётность — ключевые индикаторы: операционный денежный поток, отношение ЧИЛ к чистому долгу, доля изъятого имущества
- Если ICR упадёт ниже 1,0 — выходить немедленно, это означает, что компания не зарабатывает на проценты
- динамику ключевой ставки ЦБ — при снижении ставки лизингополучатели начнут платить лучше, изъятия сократятся
- новые размещения — выпуск 001P-13 готовится, условия пока не раскрыты
- ситуацию в Банке Казани — если банк столкнётся с проблемами, дивиденды прекратятся, и финансовый результат Лизинг-Трейд станет отрицательным
- судебные дела — три иска на 17,9 миллиона, следующее заседание по крупному делу 21 сентября 2026 года
Каждый, кто заходит в эту тему, должен честно ответить себе: готов ли он к тому, что бумаги могут упасть ещё на 10–15% при дальнейшем понижении рейтинга. Если ответ «нет» — лучше держаться подальше. Если «да, но с ограниченным объёмом» — это рабочий высокодоходный инструмент с купонами 14–23% и доходностью 26–35% годовых. Лучший подход — короткие выпуски с погашением в 2027 году, чтобы минимизировать время нахождения в бумагах и забрать доход до того, как ситуация может ухудшиться.
Я лично пока не вошёл, но отслеживаю. Если в четвёртом квартале 2026 года операционный денежный поток останется положительным, а Эксперт РА не понизит рейтинг ещё на ступень — это будет сигналом к входу через короткий выпуск 1P4. Пока же жду и считаю.