09-18-2026, 08:15 AM
Когда я полгода назад начал разбираться с облигациями Синара на форуме инвесторов, сначала думал, что картина будет простой — крупный холдинг, железнодорожное машиностроение, государственные заказы, бумаги с рейтингом А. Но чем глубже погружался в отчётность и обсуждения, тем больше видел нюансов. Синара облигации на форуме инвесторов обсуждают постоянно — от эмоциональных комментариев до развёрнутой аналитики с расчётами по МСФО. Я решил пройтись по всем уровням этой структуры, чтобы понять, что реально стоит за бумагами и стоит ли в них заходить.
Структура группы — кто есть кто
Группа Синара — российский многоотраслевой холдинг, центральный офис расположен в Екатеринбурге по адресу: 620026, Свердловская область, город Екатеринбург, улица Розы Люксембург, 51. Московский офис — 101000, город Москва, Милютинский переулок, дом 12. Управляющая компания — АО «Группа Синара», ИНН 6658252583, ОГРН 1069658112501.
Группа объединяет несколько направлений. Машиностроение представляет холдинг «Синара-Транспортные Машины» (АО «СТМ», ИНН 6672241304, ОГРН 1076672030820), зарегистрированный по адресу: 620026, Екатеринбург, улица Розы Люксембург, строение 51, помещение 634. Компания основана 5 июля 2007 года, единственный акционер — АО «Группа Синара».
В состав СТМ входят: АО «Людиновский тепловозостроительный завод» (Людиново, Калужская область), АО «Калугапутьмаш» (Калуга), группа «Ремпутьмаш» (шесть филиалов по России), ООО «Уральские локомотивы» (Верхняя Пышма), ООО «СТМ-Сервис» (Екатеринбург), ООО «Новосибирский электровозоремонтный завод» (НЭРЗ, Новосибирск), ООО «РСП-М» (восемь рельсосварочных предприятий), ООО «Тяговые компоненты» (Екатеринбург), Челябинский завод городского электрического транспорта (ЧЗГЭТ, Челябинск), ООО «Синара-Городские машины» (Санкт-Петербург).
Финансовая группа включает ПАО «Банк Синара» (бывший СКБ-банк, Екатеринбург), АО «Газэнергобанк» (Калуга), АО «Инвестиционный Банк Синара», ООО «СИНАРА ЛАБ» (Екатеринбург) и ДелоБанк. Девелопмент представлен АО «Синара-Девелопмент» (ИНН 6672292242, Екатеринбург, улица Розы Люксембург, строение 51, помещение 206) и ООО «Специализированный застройщик „Синара-Девелопмент"» (ИНН 6685040700, тот же адрес, помещение 271). Также в группе — ООО «КриоГаз» (комплексные поставки), ООО «Синатом» и ряд строительных компаний.
Плюсы структуры:
На сентябрь 2026 года у АО «Синара-Транспортные Машины» в обращении находятся шесть выпусков облигаций с общим облигационным долгом 45 миллиардов рублей. Это один из крупнейших объёмов среди машиностроительных эмитентов на Московской бирже.
Выпуск СТМ 1Р3 (ISIN RU000A105M91). Номинал 1000 рублей, купон 18,5% годовых фиксированный, выплаты раз в 91 день. Погашение 10 декабря 2027 года. Цена на бирже — около 102,4% от номинала, доходность к погашению — примерно 17,36%. Выпуск включён в Ломбардный список Банка России.
Выпуск СТМ 1Р4 (ISIN RU000A1082Y8). Номинал 1000 рублей, объём выпуска 10 миллиардов рублей. Купон 17,85% годовых фиксированный, размер купона 14,67 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 10 марта 2029 года. Без оферты и амортизации. Цена — около 101,3–101,7% от номинала, доходность к погашению — 18,4–18,6% годовых. Кредитный рейтинг — A от АКРА, A+ от НКР. Дюрация — около 2 лет. Ликвидность — примерно 31,7 миллиона рублей в день. Ближайшая выплата купона — 22 сентября 2026 года. Этот выпуск — один из самых ликвидных в линейке СТМ и, по моему мнению, лучший выбор для частного инвестора по соотношению доходности и риска.
Выпуск СТМ 1Р5 (ISIN RU000A10B2X0). Номинал 1000 рублей, купон переменный. Погашение 10 марта 2027 года. Доходность — около 16,5%. Также включён в Ломбардный список.
Выпуск СТМ 1Р7 (ISIN RU000A10FN28). Размещён 21 июля 2026 года, объём 6 миллиардов рублей. Плавающий купон — ключевая ставка ЦБ плюс 4,25 процентных пункта, выплаты ежемесячно. Погашение 25 июня 2031 года, пут-оферта 5 июля 2029 года. Только для квалифицированных инвесторов. Эффективная доходность к оферте — около 21,5%. Цена — около 99,6% от номинала.
Выпуск СТМ 1Р8 (ISIN RU000A10FN36). Размещён 21 июля 2026 года, объём 5 миллиардов рублей. Фиксированный купон 17,75% годовых, выплаты ежемесячно. Погашение 24 июня 2031 года, пут-оферта через 3 года. Доступен всем категориям инвесторов. Цена — около 100,4–100,8% от номинала, доходность к оферте — около 18,9–19%. Организатор — Банк Синара.
Выпуск СТМ 1Р9. Существует в обращении, параметры включают переменный купон.
Дополнительно, 15 сентября 2026 года СТМ провёл сбор заявок на «зелёные» облигации серии 001Р-11 объёмом 4 миллиарда рублей. Размещение запланировано на 17 сентября. Купон — 17,75% годовых, срок обращения 3,5 года, погашение 28 февраля 2030 года. Организатор — Совкомбанк. Выпуск удовлетворяет требованиям по включению в Ломбардный список Банка России. Ранее анонсированный выпуск 001Р-10 с аналогичными параметрами был перенесён на неопределённый срок, и вместо него компания решила разместить именно «зелёные» облигации, которые более привлекательны для институциональных инвесторов за счёт пониженного коэффициента риска.
Облигации Синара-Капитал и Банк Синара
Помимо СТМ, на рынке обращаются облигации других структур группы.
ООО «Синара-Капитал» — специализированная компания, созданная для привлечения заимствований и финансирования компаний, входящих в группу лиц АО «Группа Синара», ПАО «ТМК» и Банк Синара. По сути, SPV-структура (special purpose vehicle).
Выпуск Синара-Капитал БО-01 (ISIN RU000A1085A1). Номинал 1000 рублей, объём 1 миллиард рублей. Купон 15,2% годовых фиксированный, размер купона 12,49 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 11 апреля 2027 года. Цена — около 101–102% от номинала, доходность к погашению — 14,3–14,5%. Доступен только квалифицированным инвесторам. Ставка 25–36-го купонов по серии 001Р-02 установлена на уровне 15,2% годовых.
Выпуск Синара-Капитал 001К-01 (ISIN RU000A10CP11). Номинал 1000 рублей, объём 3 миллиарда рублей. Купон переменный, ставка 13–24-го купонов — 14% годовых. Погашение 10 сентября 2028 года. Оферта 23 сентября 2026 года по 100% номинала. Только для квалифицированных инвесторов.
Выпуск Синара-Капитал 001К-02. Объём 15 миллиардов рублей, размещён в декабре 2025 года. Купон переменный.
Банк Синара (ПАО, бывший СКБ-банк, ИНН 6658051002, Екатеринбург) также выпускает облигации. Выпуск Банк Синара С01 (ISIN RU000A10BRW4) — объём 7 миллиардов рублей, с плавающей ставкой. Банк имеет кредитные рейтинги от Эксперт РА и НКР. Банк рассматривает возможность использования цифрового рубля для трансграничных переводов — об этом сообщал директор по инновациям Виталий Копысов.
Финансовое состояние СТМ — цифры и факты
Отчётность по МСФО за 2025 год показывает следующую картину. Выручка — 123,07 миллиарда рублей, рост на 3,8% к 2024 году, когда было 118,52 миллиарда. EBITDA — 14,25 миллиарда рублей, рост на 9,7% с 12,99 миллиарда. Рентабельность по EBITDA — 11,6%. Чистый убыток — минус 10,06 миллиарда рублей против минус 6,39 миллиарда годом ранее, рост убытка в 1,6 раза. Чистый долг — 36,29 миллиарда рублей, снижение с 43,77 миллиарда. Отношение чистого долга к EBITDA — 2,6 против 3,37 в 2024 году.
Причина роста убытка — процентные расходы. Они выросли с 16,65 миллиарда до 28,6 миллиарда рублей, то есть в 1,7 раза. Около 70% кредитного портфеля СТМ привязано к плавающей ставке, индексируемой по ключевой ставке ЦБ. При высокой ключевой ставке обслуживание долга съедает всю операционную прибыль и уходит в минус.
За первое полугодие 2026 года выручка составила 55,2 миллиарда рублей — рост всего 0,9% год к году. EBITDA снизилась на 14,4% до 5,38 миллиарда. Маржа упала с 11,48% до 9,74%. Чистый убыток — 4,58 миллиарда рублей, примерно на том же уровне, что и в первом полугодии 2025 года (4,68 миллиарда). Чистый долг вырос до 61–66 миллиардов. Отношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев — 4,97 против 2,94 на конец 2025 года. EBITDA покрывает проценты по кредитам лишь на 0,6 раза за полугодие. Операционный денежный поток — минус 21,3 миллиарда за полугодие.
По данным РСБУ за первое полугодие 2026 года, выручка составила 30,39 миллиарда рублей, чистая прибыль — 428 миллионов. Собственный капитал вырос на 1%.
Положительные моменты в отчётности:
АО «Группа Синара» по данным РСБУ за 2025 год показало выручку 12,37 миллиарда рублей — рост на 29,45%. Себестоимость — 9,8 миллиарда. Валовая прибыль — 2,57 миллиарда, рост в 4,5 раза. Чистая прибыль — 24,76 миллиарда рублей, рост на 55%. Активы — 104,6 миллиарда, рост на 19%. Рентабельность собственного капитала — 0,4.
Выручка Группы Синара по МСФО за 2025 год (предварительные данные) составила 302 миллиарда рублей (без финансовой группы), EBITDA — 58 миллиардов. Чистый долг к EBITDA — 2,1. Это показатели всей группы, которая включает не только СТМ, но и девелопмент, финансы, торговлю. Материнская структура прибыльна и генерирует положительный денежный поток.
Кредитный рейтинг СТМ от АКРА — A(RU) с негативным прогнозом, подтверждён в феврале 2026 года. От НКР — A+.ru со стабильным прогнозом. Обе оценки учитывают поддержку материнской группы. Рейтинг самой Группы Синара — AA- от АКРА.
Что обсуждают на форуме
На форуме smart-lab.ru и в Т-Банк Пульс обсуждение облигаций Синара идёт активно. Инвесторы делятся на тех, кто держит бумаги и верит в восстановление, и тех, кто считает, что долг тянет компанию вниз.
Один из инвесторов на форуме написал развёрнутый разбор, в котором отметил, что СТМ 1Р4 занимает третье место в его облигационном портфеле. Его аргументация строится на нескольких тезисах. Во-первых, СТМ — практически монополист в производстве многих видов железнодорожной техники. Портфель заказов сформирован на годы вперёд. Во-вторых, за компанией стоит Группа Синара с рейтингом AA-, и есть высокая вероятность, что в случае проблем материнская структура поможет. В-третьих, СТМ — ключевой участник строительства высокоскоростной магистрали Москва — Санкт-Петербург, и государство не даст компании упасть. В-четвёртых, на счетах 61,9 миллиарда рублей, и компания недавно погасила выпуск на 10 миллиардов без проблем.
Другие участники форума более скептичны. Один из аналитиков на форуме Альфа-Инвестор опубликовал детальный разбор нового выпуска СТМ 1Р10 и дал прямую рекомендацию не участвовать в размещении в диапазоне 17–17,75%. Его аргумент: даже верхнего купона недостаточно при таком уровне долга и покрытии процентов. Чистый долг вырос с 41,86 до 66,3 миллиарда за полугодие. Денег 48,34 миллиарда против 84,66 миллиарда краткосрочных кредитов и займов. По кредитам на 18,18 миллиарда нарушены условия — банки вправе потребовать погашения. Рекомендуемая доля нового выпуска в облигационном портфеле — 0%.
Корпоративные финансы Группы Синара комментировал директор по корпоративным финансам Владимир Потатуев. Он отметил, что размещение двух выпусков одновременно — с фиксированным и плавающим купоном — позволит инвесторам выбрать инструмент, который больше соответствует их ожиданиям по динамике процентных ставок, а компании — увеличить средний срок долгового портфеля и сохранить его диверсификацию.
Один отзыв, который мне попался в Т-Банк Пульс, был от инвестора, который держит 140 облигаций СТМ 1Р4 в портфеле с ежемесячной выплатой. Он отмечает доходность к погашению 18,6% и считает бумагу удачным выбором для диверсификации сектора промышленности в портфеле.
Аналитики CorpBonds в обзоре отчётности СТМ за 2025 год прямо пишут: «Основная причина убытка — рост процентной нагрузки за год на фоне роста долга. Уровень возврата на инвестированный капитал не позволяет увеличивать долговую нагрузку, однако она увеличивается. Денежный поток от операций удерживается в положительной зоне за счёт наращивания кредиторской задолженности — эмитент кредитуется за счёт поставщиков».
Расчёты — что может получить инвестор
Посчитаю конкретные сценарии по основным выпускам.
Сценарий 1 — СТМ 1Р4. Покупаю 100 облигаций по 1013 рублей (101,3% от номинала). Затраты на тело — 101 300 рублей. НКД — 5,87 рубля на облигацию, 587 рублей на 100 штук. Итого — 101 887 рублей. До погашения 10 марта 2029 года — примерно 2 года и 6 месяцев. За это время будет выплачено около 30 купонов по 14,67 рубля — 440,1 рубля на облигацию, 44 010 рублей на 100 штук. Погашение номинала — 100 000 рублей. Общий возврат — 144 010 рублей. Чистая прибыль — 42 123 рубля. Доходность — около 18,5% годовых. Это лучший вариант для тех, кто хочет зафиксировать доходность на 2,5 года без оферты и амортизации.
Сценарий 2 — СТМ 1Р8. Покупаю 100 облигаций по 1004 рубля (100,4% от номинала). Затраты — 100 400 рублей плюс НКД. До пут-оферты — 3 года. Купон 17,75% годовых, ежемесячно по 14,79 рубля. За 3 года — 36 выплат по 14,79 рубля — 532,44 рубля на облигацию, 53 244 рубля на 100 штук. Погашение по оферте — 100 000 рублей. Общий возврат — 153 244 рубля. Прибыль — 52 844 рубля. Доходность к оферте — около 19%. Если оферта не будет исполнена и бумаги дойдут до погашения в 2031 году, прибыль увеличится, но возрастёт и риск, так как за 5 лет финансовое положение может измениться.
Сценарий 3 — СТМ 1Р3. Покупаю 100 облигаций по 1024 рубля. Затраты — 102 400 рублей плюс НКД. До погашения 10 декабря 2027 года — 15 месяцев. Купон 18,5% годовых, выплаты раз в 91 день, размер 50,68 рубля. За 15 месяцев — примерно 5 выплат по 50,68 рубля — 253,4 рубля на облигацию, 25 340 рублей на 100 штук. Погашение — 100 000 рублей. Общий возврат — 125 340 рублей. Прибыль — 22 940 рублей. Доходность — около 17,4% годовых. Самый короткий срок, но и самая низкая доходность из трёх вариантов.
Сценарий 4 — Синара-Капитал БО-01. Покупаю 100 облигаций по 1020 рублей. Затраты — 102 000 рублей плюс НКД. До погашения 11 апреля 2027 года — 7 месяцев. Купон 15,2% годовых, 12,49 рубля в месяц. За 7 месяцев — 7 выплат по 12,49 рубля — 87,43 рубля на облигацию, 8 743 рубля на 100 штук. Погашение — 100 000 рублей. Общий возврат — 108 743 рубля. Прибыль — 6 743 рубля. Доходность — около 14,3% годовых. Самый консервативный вариант — короткий срок, SPV-структура с поддержкой группы, но и доходность самая низкая.
Риски — что меня настораживает
Проанализировав все данные, я выделил следующие ключевые риски:
Для консервативного инвестора — бумаги СТМ приемлемы, но с оговорками. Рейтинг А, поддержка группы, Ломбардный список — это хороший уровень. Но чистый убыток, рост долга, негативный прогноз — факторы, которые нужно учитывать. Лучший выбор для такого инвестора — короткий выпуск СТМ 1Р3 с погашением в декабре 2027 года или Синара-Капитал БО-1 с погашением в апреле 2027 года. Доля в портфеле — не более 5%.
Для умеренного инвестора — СТМ 1Р4 выглядит наиболее сбалансированным. Фиксированный купон 17,85%, доходность 18,5%, ежемесячные выплаты, без оферты и амортизации, погашение через 2,5 года. При этом нужно отслеживать квартальную отчётность и динамику долга.
Для агрессивного инвестора, который готов к более длинному горизонту, — СТМ 1Р8 с купоном 17,75% и пут-офертой через 3 года. Доходность к оферте около 19%. Но нужно понимать, что за 3 года финансовое положение может как улучшиться (при снижении ключевой ставки ЦБ), так и ухудшиться.
Мой личный подход:
В сентябре 2026 года стало известно о контракте СТМ с РЖД на поставку поездов «Финист» в 2026–2028 годах. Это ключевой фактор для оценки перспектив. Производство высокоскоростных поездов для ВСМ Москва — Санкт-Петербург — крупнейший инфраструктурный проект в России. Строительство магистрали оценивается в триллионы рублей, и СТМ является ключевым поставщиком подвижного состава.
По плану компании, к 2030 году выручка СТМ должна вырасти до 397 миллиардов рублей — это кратно больше текущих 123 миллиардов. Основной рост должен обеспечиться за счёт производства поездов для ВСМ (107 миллиардов), сервиса поездов для ВСМ (14 миллиардов), тепловозов (40 миллиардов) и других направлений.
Это амбициозный план, и его реализация зависит от темпов строительства магистрали, графиков финансирования и технологических решений. Но если план сбудется хотя бы наполовину, финансовое положение СТМ кардинально изменится, и текущие цены на облигации покажутся очень дешёвыми.
Синара-Девелопмент — отдельная история
Хотя облигации Синара-Девелопмент на бирже не торгуются в таком же объёме, как бумаги СТМ, девелоперский сегмент группы тоже заслуживает внимания. АО «Синара-Девелопмент» (ИНН 6672292242) работает с 2009 года, адрес — Екатеринбург, улица Розы Люксембург, строение 51, помещение 206. ООО «Специализированный застройщик „Синара-Девелопмент"» (ИНН 6685040700) — с 2013 года, помещение 271 по тому же адресу.
Синара-Девелопмент строит жильё в Екатеринбурге и других городах. Проекты группы — районы «Новокольцовский», «Академический» в Екатеринбурге, объекты в Волгограде, Сочи. Генеральный директор ООО СЗ «Синара-Девелопмент» — Уфимцев Т.А. Компания выступает как заказчик-застройщик и генеральный подрядчик.
Плюсы девелоперского направления:
Если собрать все выпуски Синара, доступные неквалифицированному инвестору на сентябрь 2026 года, картина следующая. СТМ 1Р3 — доходность 17,4%, срок 15 месяцев. СТМ 1Р4 — доходность 18,5%, срок 2,5 года. СТМ 1Р8 — доходность 19%, срок 3 года до оферты. СТМ 1Р11 (зелёные) — доходность до 19,3%, срок 3,5 года. Синара-Капитал БО-01 — доходность 14,3%, срок 7 месяцев.
Лучший выбор по соотношению доходности и срока — СТМ 1Р4. Он даёт 18,5% годовых на 2,5 года с ежемесячными выплатами, без оферты, с рейтингом А, в обращении 10 миллиардов, что обеспечивает приемлемую ликвидность. СТМ 1Р8 — лучший выбор для тех, кто хочет более длинный горизонт и готов принять риск оферты. СТМ 1Р3 — лучший выбор для консервативных инвесторов с коротким горизонтом.
При этом нужно чётко понимать: СТМ — компания, которая генерирует положительную EBITDA, но работает в убытке из-за высокой долговой нагрузки. Ключевая ставка ЦБ определяет финансовый результат. Если ставка начнёт снижаться — а рынок ожидает этого на горизонте 12–18 месяцев — процентные расходы СТМ сократятся, и убыток может развернуться в прибыль. Если ставка останется высокой — долг продолжит расти, и риск дефолта увеличится.
Материнская группа прибыльна и имеет рейтинг AA-. Это означает, что в крайнем случае холдинг поддержит дочку. Но полагаться только на это нельзя — нужно следить за отчётностью.
Форум инвесторов показал, что рынок разделён. Одни видят в бумагах Синара возможность зафиксировать 18–19% на 2–3 года с поддержкой крупного холдинга. Другие считают, что растущий долг и убытки — это путь к дефолту. Я склоняюсь к первой позиции, но с ограничением доли в портфеле и тщательным мониторингом. Каждый квартал буду проверять три вещи: динамику чистого долга, отношение долга к EBITDA и своевременность купонных выплат. Пока все три индикатора в пределах нормы — долг растёт, но купоны платятся, EBITDA положительная, рейтинг не понижен. Если хоть один индикатор выйдет за пределы — буду выходить.
Синара облигации на форуме инвесторов продолжают собирать комментарии и споры. Компания находится в сложном финансовом положении, но за ней стоят реальные производственные активы, государственные контракты и крупный прибыльный холдинг. Это не лотерея и не безрисковая инвестиция — это расчёт на то, что ключевой производитель железнодорожной техники в стране, участвующий в строительстве ВСМ, не будет допущен до дефолта.
Структура группы — кто есть кто
Группа Синара — российский многоотраслевой холдинг, центральный офис расположен в Екатеринбурге по адресу: 620026, Свердловская область, город Екатеринбург, улица Розы Люксембург, 51. Московский офис — 101000, город Москва, Милютинский переулок, дом 12. Управляющая компания — АО «Группа Синара», ИНН 6658252583, ОГРН 1069658112501.
Группа объединяет несколько направлений. Машиностроение представляет холдинг «Синара-Транспортные Машины» (АО «СТМ», ИНН 6672241304, ОГРН 1076672030820), зарегистрированный по адресу: 620026, Екатеринбург, улица Розы Люксембург, строение 51, помещение 634. Компания основана 5 июля 2007 года, единственный акционер — АО «Группа Синара».
В состав СТМ входят: АО «Людиновский тепловозостроительный завод» (Людиново, Калужская область), АО «Калугапутьмаш» (Калуга), группа «Ремпутьмаш» (шесть филиалов по России), ООО «Уральские локомотивы» (Верхняя Пышма), ООО «СТМ-Сервис» (Екатеринбург), ООО «Новосибирский электровозоремонтный завод» (НЭРЗ, Новосибирск), ООО «РСП-М» (восемь рельсосварочных предприятий), ООО «Тяговые компоненты» (Екатеринбург), Челябинский завод городского электрического транспорта (ЧЗГЭТ, Челябинск), ООО «Синара-Городские машины» (Санкт-Петербург).
Финансовая группа включает ПАО «Банк Синара» (бывший СКБ-банк, Екатеринбург), АО «Газэнергобанк» (Калуга), АО «Инвестиционный Банк Синара», ООО «СИНАРА ЛАБ» (Екатеринбург) и ДелоБанк. Девелопмент представлен АО «Синара-Девелопмент» (ИНН 6672292242, Екатеринбург, улица Розы Люксембург, строение 51, помещение 206) и ООО «Специализированный застройщик „Синара-Девелопмент"» (ИНН 6685040700, тот же адрес, помещение 271). Также в группе — ООО «КриоГаз» (комплексные поставки), ООО «Синатом» и ряд строительных компаний.
Плюсы структуры:
- диверсификация по отраслям — машиностроение, финансы, девелопмент, поставки
- вертикальная интеграция в железнодорожном машиностроении — от производства до сервиса
- 24 производственные площадки и более 60 сервисных центров
- ключевая клиентская база — РЖД, Metro, государственные инфраструктурные проекты
- собственный банковский контур — Банк Синара, который может выступать организатором размещения
На сентябрь 2026 года у АО «Синара-Транспортные Машины» в обращении находятся шесть выпусков облигаций с общим облигационным долгом 45 миллиардов рублей. Это один из крупнейших объёмов среди машиностроительных эмитентов на Московской бирже.
Выпуск СТМ 1Р3 (ISIN RU000A105M91). Номинал 1000 рублей, купон 18,5% годовых фиксированный, выплаты раз в 91 день. Погашение 10 декабря 2027 года. Цена на бирже — около 102,4% от номинала, доходность к погашению — примерно 17,36%. Выпуск включён в Ломбардный список Банка России.
Выпуск СТМ 1Р4 (ISIN RU000A1082Y8). Номинал 1000 рублей, объём выпуска 10 миллиардов рублей. Купон 17,85% годовых фиксированный, размер купона 14,67 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 10 марта 2029 года. Без оферты и амортизации. Цена — около 101,3–101,7% от номинала, доходность к погашению — 18,4–18,6% годовых. Кредитный рейтинг — A от АКРА, A+ от НКР. Дюрация — около 2 лет. Ликвидность — примерно 31,7 миллиона рублей в день. Ближайшая выплата купона — 22 сентября 2026 года. Этот выпуск — один из самых ликвидных в линейке СТМ и, по моему мнению, лучший выбор для частного инвестора по соотношению доходности и риска.
Выпуск СТМ 1Р5 (ISIN RU000A10B2X0). Номинал 1000 рублей, купон переменный. Погашение 10 марта 2027 года. Доходность — около 16,5%. Также включён в Ломбардный список.
Выпуск СТМ 1Р7 (ISIN RU000A10FN28). Размещён 21 июля 2026 года, объём 6 миллиардов рублей. Плавающий купон — ключевая ставка ЦБ плюс 4,25 процентных пункта, выплаты ежемесячно. Погашение 25 июня 2031 года, пут-оферта 5 июля 2029 года. Только для квалифицированных инвесторов. Эффективная доходность к оферте — около 21,5%. Цена — около 99,6% от номинала.
Выпуск СТМ 1Р8 (ISIN RU000A10FN36). Размещён 21 июля 2026 года, объём 5 миллиардов рублей. Фиксированный купон 17,75% годовых, выплаты ежемесячно. Погашение 24 июня 2031 года, пут-оферта через 3 года. Доступен всем категориям инвесторов. Цена — около 100,4–100,8% от номинала, доходность к оферте — около 18,9–19%. Организатор — Банк Синара.
Выпуск СТМ 1Р9. Существует в обращении, параметры включают переменный купон.
Дополнительно, 15 сентября 2026 года СТМ провёл сбор заявок на «зелёные» облигации серии 001Р-11 объёмом 4 миллиарда рублей. Размещение запланировано на 17 сентября. Купон — 17,75% годовых, срок обращения 3,5 года, погашение 28 февраля 2030 года. Организатор — Совкомбанк. Выпуск удовлетворяет требованиям по включению в Ломбардный список Банка России. Ранее анонсированный выпуск 001Р-10 с аналогичными параметрами был перенесён на неопределённый срок, и вместо него компания решила разместить именно «зелёные» облигации, которые более привлекательны для институциональных инвесторов за счёт пониженного коэффициента риска.
Облигации Синара-Капитал и Банк Синара
Помимо СТМ, на рынке обращаются облигации других структур группы.
ООО «Синара-Капитал» — специализированная компания, созданная для привлечения заимствований и финансирования компаний, входящих в группу лиц АО «Группа Синара», ПАО «ТМК» и Банк Синара. По сути, SPV-структура (special purpose vehicle).
Выпуск Синара-Капитал БО-01 (ISIN RU000A1085A1). Номинал 1000 рублей, объём 1 миллиард рублей. Купон 15,2% годовых фиксированный, размер купона 12,49 рубля, выплаты ежемесячно. Погашение 11 апреля 2027 года. Цена — около 101–102% от номинала, доходность к погашению — 14,3–14,5%. Доступен только квалифицированным инвесторам. Ставка 25–36-го купонов по серии 001Р-02 установлена на уровне 15,2% годовых.
Выпуск Синара-Капитал 001К-01 (ISIN RU000A10CP11). Номинал 1000 рублей, объём 3 миллиарда рублей. Купон переменный, ставка 13–24-го купонов — 14% годовых. Погашение 10 сентября 2028 года. Оферта 23 сентября 2026 года по 100% номинала. Только для квалифицированных инвесторов.
Выпуск Синара-Капитал 001К-02. Объём 15 миллиардов рублей, размещён в декабре 2025 года. Купон переменный.
Банк Синара (ПАО, бывший СКБ-банк, ИНН 6658051002, Екатеринбург) также выпускает облигации. Выпуск Банк Синара С01 (ISIN RU000A10BRW4) — объём 7 миллиардов рублей, с плавающей ставкой. Банк имеет кредитные рейтинги от Эксперт РА и НКР. Банк рассматривает возможность использования цифрового рубля для трансграничных переводов — об этом сообщал директор по инновациям Виталий Копысов.
Финансовое состояние СТМ — цифры и факты
Отчётность по МСФО за 2025 год показывает следующую картину. Выручка — 123,07 миллиарда рублей, рост на 3,8% к 2024 году, когда было 118,52 миллиарда. EBITDA — 14,25 миллиарда рублей, рост на 9,7% с 12,99 миллиарда. Рентабельность по EBITDA — 11,6%. Чистый убыток — минус 10,06 миллиарда рублей против минус 6,39 миллиарда годом ранее, рост убытка в 1,6 раза. Чистый долг — 36,29 миллиарда рублей, снижение с 43,77 миллиарда. Отношение чистого долга к EBITDA — 2,6 против 3,37 в 2024 году.
Причина роста убытка — процентные расходы. Они выросли с 16,65 миллиарда до 28,6 миллиарда рублей, то есть в 1,7 раза. Около 70% кредитного портфеля СТМ привязано к плавающей ставке, индексируемой по ключевой ставке ЦБ. При высокой ключевой ставке обслуживание долга съедает всю операционную прибыль и уходит в минус.
За первое полугодие 2026 года выручка составила 55,2 миллиарда рублей — рост всего 0,9% год к году. EBITDA снизилась на 14,4% до 5,38 миллиарда. Маржа упала с 11,48% до 9,74%. Чистый убыток — 4,58 миллиарда рублей, примерно на том же уровне, что и в первом полугодии 2025 года (4,68 миллиарда). Чистый долг вырос до 61–66 миллиардов. Отношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев — 4,97 против 2,94 на конец 2025 года. EBITDA покрывает проценты по кредитам лишь на 0,6 раза за полугодие. Операционный денежный поток — минус 21,3 миллиарда за полугодие.
По данным РСБУ за первое полугодие 2026 года, выручка составила 30,39 миллиарда рублей, чистая прибыль — 428 миллионов. Собственный капитал вырос на 1%.
Положительные моменты в отчётности:
- впервые отражены доходы 2,7 миллиарда рублей от производства высокоскоростных поездов «Финист» для ВСМ Москва — Санкт-Петербург
- выручка от электропоездов выросла на 55% год к году
- сервис и ремонт — рост на 28%
- городской транспорт — рост на 102%
- свободный денежный поток за 2025 год составил плюс 22,9 миллиарда рублей против минус 10 миллиардов в 2024 году
- остаток денежных средств на конец 2025 года — 61,9 миллиарда, рост на 37%
- компания провела оптимизационные мероприятия с эффектом более 12 миллиардов рублей
АО «Группа Синара» по данным РСБУ за 2025 год показало выручку 12,37 миллиарда рублей — рост на 29,45%. Себестоимость — 9,8 миллиарда. Валовая прибыль — 2,57 миллиарда, рост в 4,5 раза. Чистая прибыль — 24,76 миллиарда рублей, рост на 55%. Активы — 104,6 миллиарда, рост на 19%. Рентабельность собственного капитала — 0,4.
Выручка Группы Синара по МСФО за 2025 год (предварительные данные) составила 302 миллиарда рублей (без финансовой группы), EBITDA — 58 миллиардов. Чистый долг к EBITDA — 2,1. Это показатели всей группы, которая включает не только СТМ, но и девелопмент, финансы, торговлю. Материнская структура прибыльна и генерирует положительный денежный поток.
Кредитный рейтинг СТМ от АКРА — A(RU) с негативным прогнозом, подтверждён в феврале 2026 года. От НКР — A+.ru со стабильным прогнозом. Обе оценки учитывают поддержку материнской группы. Рейтинг самой Группы Синара — AA- от АКРА.
Что обсуждают на форуме
На форуме smart-lab.ru и в Т-Банк Пульс обсуждение облигаций Синара идёт активно. Инвесторы делятся на тех, кто держит бумаги и верит в восстановление, и тех, кто считает, что долг тянет компанию вниз.
Один из инвесторов на форуме написал развёрнутый разбор, в котором отметил, что СТМ 1Р4 занимает третье место в его облигационном портфеле. Его аргументация строится на нескольких тезисах. Во-первых, СТМ — практически монополист в производстве многих видов железнодорожной техники. Портфель заказов сформирован на годы вперёд. Во-вторых, за компанией стоит Группа Синара с рейтингом AA-, и есть высокая вероятность, что в случае проблем материнская структура поможет. В-третьих, СТМ — ключевой участник строительства высокоскоростной магистрали Москва — Санкт-Петербург, и государство не даст компании упасть. В-четвёртых, на счетах 61,9 миллиарда рублей, и компания недавно погасила выпуск на 10 миллиардов без проблем.
Другие участники форума более скептичны. Один из аналитиков на форуме Альфа-Инвестор опубликовал детальный разбор нового выпуска СТМ 1Р10 и дал прямую рекомендацию не участвовать в размещении в диапазоне 17–17,75%. Его аргумент: даже верхнего купона недостаточно при таком уровне долга и покрытии процентов. Чистый долг вырос с 41,86 до 66,3 миллиарда за полугодие. Денег 48,34 миллиарда против 84,66 миллиарда краткосрочных кредитов и займов. По кредитам на 18,18 миллиарда нарушены условия — банки вправе потребовать погашения. Рекомендуемая доля нового выпуска в облигационном портфеле — 0%.
Корпоративные финансы Группы Синара комментировал директор по корпоративным финансам Владимир Потатуев. Он отметил, что размещение двух выпусков одновременно — с фиксированным и плавающим купоном — позволит инвесторам выбрать инструмент, который больше соответствует их ожиданиям по динамике процентных ставок, а компании — увеличить средний срок долгового портфеля и сохранить его диверсификацию.
Один отзыв, который мне попался в Т-Банк Пульс, был от инвестора, который держит 140 облигаций СТМ 1Р4 в портфеле с ежемесячной выплатой. Он отмечает доходность к погашению 18,6% и считает бумагу удачным выбором для диверсификации сектора промышленности в портфеле.
Аналитики CorpBonds в обзоре отчётности СТМ за 2025 год прямо пишут: «Основная причина убытка — рост процентной нагрузки за год на фоне роста долга. Уровень возврата на инвестированный капитал не позволяет увеличивать долговую нагрузку, однако она увеличивается. Денежный поток от операций удерживается в положительной зоне за счёт наращивания кредиторской задолженности — эмитент кредитуется за счёт поставщиков».
Расчёты — что может получить инвестор
Посчитаю конкретные сценарии по основным выпускам.
Сценарий 1 — СТМ 1Р4. Покупаю 100 облигаций по 1013 рублей (101,3% от номинала). Затраты на тело — 101 300 рублей. НКД — 5,87 рубля на облигацию, 587 рублей на 100 штук. Итого — 101 887 рублей. До погашения 10 марта 2029 года — примерно 2 года и 6 месяцев. За это время будет выплачено около 30 купонов по 14,67 рубля — 440,1 рубля на облигацию, 44 010 рублей на 100 штук. Погашение номинала — 100 000 рублей. Общий возврат — 144 010 рублей. Чистая прибыль — 42 123 рубля. Доходность — около 18,5% годовых. Это лучший вариант для тех, кто хочет зафиксировать доходность на 2,5 года без оферты и амортизации.
Сценарий 2 — СТМ 1Р8. Покупаю 100 облигаций по 1004 рубля (100,4% от номинала). Затраты — 100 400 рублей плюс НКД. До пут-оферты — 3 года. Купон 17,75% годовых, ежемесячно по 14,79 рубля. За 3 года — 36 выплат по 14,79 рубля — 532,44 рубля на облигацию, 53 244 рубля на 100 штук. Погашение по оферте — 100 000 рублей. Общий возврат — 153 244 рубля. Прибыль — 52 844 рубля. Доходность к оферте — около 19%. Если оферта не будет исполнена и бумаги дойдут до погашения в 2031 году, прибыль увеличится, но возрастёт и риск, так как за 5 лет финансовое положение может измениться.
Сценарий 3 — СТМ 1Р3. Покупаю 100 облигаций по 1024 рубля. Затраты — 102 400 рублей плюс НКД. До погашения 10 декабря 2027 года — 15 месяцев. Купон 18,5% годовых, выплаты раз в 91 день, размер 50,68 рубля. За 15 месяцев — примерно 5 выплат по 50,68 рубля — 253,4 рубля на облигацию, 25 340 рублей на 100 штук. Погашение — 100 000 рублей. Общий возврат — 125 340 рублей. Прибыль — 22 940 рублей. Доходность — около 17,4% годовых. Самый короткий срок, но и самая низкая доходность из трёх вариантов.
Сценарий 4 — Синара-Капитал БО-01. Покупаю 100 облигаций по 1020 рублей. Затраты — 102 000 рублей плюс НКД. До погашения 11 апреля 2027 года — 7 месяцев. Купон 15,2% годовых, 12,49 рубля в месяц. За 7 месяцев — 7 выплат по 12,49 рубля — 87,43 рубля на облигацию, 8 743 рубля на 100 штук. Погашение — 100 000 рублей. Общий возврат — 108 743 рубля. Прибыль — 6 743 рубля. Доходность — около 14,3% годовых. Самый консервативный вариант — короткий срок, SPV-структура с поддержкой группы, но и доходность самая низкая.
Риски — что меня настораживает
Проанализировав все данные, я выделил следующие ключевые риски:
- Чистый убыток два года подряд — 6,39 миллиарда в 2024 году и 10,06 миллиарда в 2025 году. Компания убыточна, и убыток растёт
- Чистый долг за первое полугодие 2026 года вырос с 41,86 до 66,3 миллиарда — рост на 58%. Отношение долга к EBITDA за 12 месяцев — 4,97
- Процентные расходы — 28,6 миллиарда за 2025 год, что в 1,7 раза больше 2024 года. При ставке ЦБ 16–18% обслуживание долга съедает всю EBITDA
- По кредитам на 18,18 миллиарда нарушены условия — банки вправе потребовать досрочного погашения
- Операционный денежный поток за полугодие 2026 — минус 21,3 миллиарда. Денежный поток удерживается в плюсе только за счёт наращивания кредиторской задолженности
- Займы связанным сторонам достигли 21,89 миллиарда рублей — это означает, что СТМ кредитует другие структуры группы вместо того, чтобы гасить свой долг
- Прогноз рейтинга АКРА — негативный, что означает вероятность понижения
- РЖД урезала инвестпрограмму, а это ключевой заказчик, дающий больше половины выручки
- Выручка за первое полугодие 2026 практически не выросла — 55,2 миллиарда против 54,7 годом ранее
- Группа Синара прибыльна — 24,76 миллиарда чистой прибыли за 2025 год. Материнская структура может поддержать дочку
- Рейтинг Группы Синара — AA-. Это высокий рейтинг, и в случае необходимости холдинг найдёт ресурсы
- ВСМ Москва — Санкт-Петербург — крупнейший инфраструктурный проект страны. СТМ уже получил первые 2,7 миллиарда выручки от производства поездов «Финист». Контракт с РЖД на поставку в 2026–2028 годах поддерживает загрузку
- Остаток денежных средств — 48,34 миллиарда на счетах. В июле 2026 года СТМ погасил выпуск 1Р2 на 10 миллиардов без проблем
- Все купоны выплачиваются своевременно и в полном объёме. 27-й купон по 1Р4 выплачен в размере 146,7 миллиона рублей
- Выпуски 1Р2, 1Р3, 1Р4 и 1Р5 включены в Ломбардный список ЦБ — это даёт банкам возможность использовать их как обеспечение
- «Зелёные» облигации серии 001Р-11 дают пониженный коэффициент риска для банков — снижение нагрузки на капитал
Для консервативного инвестора — бумаги СТМ приемлемы, но с оговорками. Рейтинг А, поддержка группы, Ломбардный список — это хороший уровень. Но чистый убыток, рост долга, негативный прогноз — факторы, которые нужно учитывать. Лучший выбор для такого инвестора — короткий выпуск СТМ 1Р3 с погашением в декабре 2027 года или Синара-Капитал БО-1 с погашением в апреле 2027 года. Доля в портфеле — не более 5%.
Для умеренного инвестора — СТМ 1Р4 выглядит наиболее сбалансированным. Фиксированный купон 17,85%, доходность 18,5%, ежемесячные выплаты, без оферты и амортизации, погашение через 2,5 года. При этом нужно отслеживать квартальную отчётность и динамику долга.
Для агрессивного инвестора, который готов к более длинному горизонту, — СТМ 1Р8 с купоном 17,75% и пут-офертой через 3 года. Доходность к оферте около 19%. Но нужно понимать, что за 3 года финансовое положение может как улучшиться (при снижении ключевой ставки ЦБ), так и ухудшиться.
Мой личный подход:
- Не вкладывать более 5% портфеля в бумаги одного эмитента
- Выбирать выпуски с фиксированным купоном, а не флоатеры, так как при снижении ставки ЦБ флоатеры потеряют в доходности
- Следить за динамикой ключевой ставки — если ЦБ начнёт снижать, процентные расходы СТМ сократятся, и убыток может развернуться
- Отслеживать отношение чистого долга к EBITDA — если превысит 5, это сигнал к выходу
- Контролировать своевременность выплаты купонов — задержка хотя бы на один день означает немедленный выход
В сентябре 2026 года стало известно о контракте СТМ с РЖД на поставку поездов «Финист» в 2026–2028 годах. Это ключевой фактор для оценки перспектив. Производство высокоскоростных поездов для ВСМ Москва — Санкт-Петербург — крупнейший инфраструктурный проект в России. Строительство магистрали оценивается в триллионы рублей, и СТМ является ключевым поставщиком подвижного состава.
По плану компании, к 2030 году выручка СТМ должна вырасти до 397 миллиардов рублей — это кратно больше текущих 123 миллиардов. Основной рост должен обеспечиться за счёт производства поездов для ВСМ (107 миллиардов), сервиса поездов для ВСМ (14 миллиардов), тепловозов (40 миллиардов) и других направлений.
Это амбициозный план, и его реализация зависит от темпов строительства магистрали, графиков финансирования и технологических решений. Но если план сбудется хотя бы наполовину, финансовое положение СТМ кардинально изменится, и текущие цены на облигации покажутся очень дешёвыми.
Синара-Девелопмент — отдельная история
Хотя облигации Синара-Девелопмент на бирже не торгуются в таком же объёме, как бумаги СТМ, девелоперский сегмент группы тоже заслуживает внимания. АО «Синара-Девелопмент» (ИНН 6672292242) работает с 2009 года, адрес — Екатеринбург, улица Розы Люксембург, строение 51, помещение 206. ООО «Специализированный застройщик „Синара-Девелопмент"» (ИНН 6685040700) — с 2013 года, помещение 271 по тому же адресу.
Синара-Девелопмент строит жильё в Екатеринбурге и других городах. Проекты группы — районы «Новокольцовский», «Академический» в Екатеринбурге, объекты в Волгограде, Сочи. Генеральный директор ООО СЗ «Синара-Девелопмент» — Уфимцев Т.А. Компания выступает как заказчик-застройщик и генеральный подрядчик.
Плюсы девелоперского направления:
- долгосрочный опыт работы — с 2009 года
- диверсификация по регионам — Екатеринбург, Волгоград, Краснодарский край
- устойчивая клиентская база
- поддержка материнской группы
Если собрать все выпуски Синара, доступные неквалифицированному инвестору на сентябрь 2026 года, картина следующая. СТМ 1Р3 — доходность 17,4%, срок 15 месяцев. СТМ 1Р4 — доходность 18,5%, срок 2,5 года. СТМ 1Р8 — доходность 19%, срок 3 года до оферты. СТМ 1Р11 (зелёные) — доходность до 19,3%, срок 3,5 года. Синара-Капитал БО-01 — доходность 14,3%, срок 7 месяцев.
Лучший выбор по соотношению доходности и срока — СТМ 1Р4. Он даёт 18,5% годовых на 2,5 года с ежемесячными выплатами, без оферты, с рейтингом А, в обращении 10 миллиардов, что обеспечивает приемлемую ликвидность. СТМ 1Р8 — лучший выбор для тех, кто хочет более длинный горизонт и готов принять риск оферты. СТМ 1Р3 — лучший выбор для консервативных инвесторов с коротким горизонтом.
При этом нужно чётко понимать: СТМ — компания, которая генерирует положительную EBITDA, но работает в убытке из-за высокой долговой нагрузки. Ключевая ставка ЦБ определяет финансовый результат. Если ставка начнёт снижаться — а рынок ожидает этого на горизонте 12–18 месяцев — процентные расходы СТМ сократятся, и убыток может развернуться в прибыль. Если ставка останется высокой — долг продолжит расти, и риск дефолта увеличится.
Материнская группа прибыльна и имеет рейтинг AA-. Это означает, что в крайнем случае холдинг поддержит дочку. Но полагаться только на это нельзя — нужно следить за отчётностью.
Форум инвесторов показал, что рынок разделён. Одни видят в бумагах Синара возможность зафиксировать 18–19% на 2–3 года с поддержкой крупного холдинга. Другие считают, что растущий долг и убытки — это путь к дефолту. Я склоняюсь к первой позиции, но с ограничением доли в портфеле и тщательным мониторингом. Каждый квартал буду проверять три вещи: динамику чистого долга, отношение долга к EBITDA и своевременность купонных выплат. Пока все три индикатора в пределах нормы — долг растёт, но купоны платятся, EBITDA положительная, рейтинг не понижен. Если хоть один индикатор выйдет за пределы — буду выходить.
Синара облигации на форуме инвесторов продолжают собирать комментарии и споры. Компания находится в сложном финансовом положении, но за ней стоят реальные производственные активы, государственные контракты и крупный прибыльный холдинг. Это не лотерея и не безрисковая инвестиция — это расчёт на то, что ключевой производитель железнодорожной техники в стране, участвующий в строительстве ВСМ, не будет допущен до дефолта.